投资者框架效应的综述.doc

投资者框架效应的综述.doc投资者框架效应的综述【摘要】人们对一个方案做出决策时会受到言语表述的影响,这种由于描述方式的改变而导致选择偏好发生改变的现象就被称为“框架效应”。本文总结了框架效应的理论解释、与投资者相关的模型和实证检验。将对框架效应的研究按照实证和理论划分。之后,实证论文按照狭义框架和广义框架的划分进行文献的梳理。我们认为框架效应的研究发展趋势是:首先,各个学科交叉更加紧密,理论互相融合,并规范化。其次,前景理论我国这样不成熟的新兴金融市场的应用研究大有可为。第三,借鉴心理学的研究方法和技术,如个人特征与框架效应方面,可以运用到投资者框架效应的研究中。【关键词】框架效应行为金融投资者行为一、概述若决策者是理性个体,当面对同一问题的不同的描述方式时,应该表现出相同的偏好。但Kahneman和Tversky(1979)问卷调查显示:人们对一个方案做出决策时会受到言语表述的影响,这种由于描述方式的改变而导致选择偏好发生改变的现象就被称为“框架效应”。Kahneman和Tversky(1979)认为:“决策用不同的语言表述或者逻辑呈现出来,这里的区别指的是决策框架的不同。”现代金融理论是在理性人假说和有效市场假说的基础上发展起来的,而行为金融学理论认为人是不完全理性的,投资者的认知和决策过程是存在各种偏差,比如会受框架效应的影响。框架效应存在的范围很广,比如社会学、金融学和心理学等领域,本文将就投资者的框架效应进行讨论。二、 框架效应的类别框架效应被提出来后,大致有两种分类。Levin,Schneider和Gareth(1998,2002)将框架效应分为三种类型,即风险框架效应(riskychoiceframingeffect)>特征框架效应(attributeframingeffect)和目标框架效应(goalframingeffect)□风险框架效应是指,对于本质相同的信息,个体血对其获益框架时倾向于风险规避,而血对其损失框架时倾向丁风险寻求;特征框架效应是指,采用积极框架或消极框架描述一个事物的某个关键特征,会影响个体对该事物的喜爱程度,而且个体一般偏爱用积极框架描述的事物;目标框架效应是指,表述信息是强调做某事获益还是强调不做某事的损失,会影响信息的说服力oTversky和KahnemanC1981)提出的框架效应即属于风险框架效应。Kuhberger(1998)曾将框架分为狭义框架和广义框架两类。狭义框架只与问题的表达方式有关;广义的框架不仅受到表述方式的影响,还受情境特征和个体因素的影响。三、 投资者框架效应研究现状本文将对框架效应的研究按照实证和理论划分。之后,实证论文按照狭义框架和广义框架的划分进行文献的梳理。狭义框架是框架效应的存在行研究,广义框架是考虑情景与个体因素后框架效应的差异化研究。(一)框架效应的实证研究存在性研究。国内外关于投资决策中受到框架效应影响的研究主要是通过实证研究检验框架效应是否存在;方法分两类一一利用调查问卷或心理实验(Benartzi等(1999)),以及利用交易数据(Kumar等(2008))。关于调查问卷,通常是通过向被调查者提供同一投资标的的不同背景信息,考察被调查者是否会据此做出不同的投资决策。最早关于框架效应的研究始T*Tversky和Kahneman(1981),他们通过实验发现同一个问题在两种不同逻辑意义上相似的说