人民币汇率形成机制和跨境人民币业务关系探析.doc

人民币汇率形成机制和跨境人民币业务关系探析.doc人民币汇率形成机制和跨境人民币业务关系探析摘要:随着跨境贸易人民币结算试点的推进,人民币汇率市场化改革的呼声渐强。本文剖析人民币汇率改革与跨境人民币业务的关系,提出按照渐进、可控的原则,协调推进人民币汇率形成机制市场化改革及人民币国际化进程。关键词:人民币汇率;国际化;关系跨境人民币结算试点扩大启动以来,市场上对人民币汇率改革的呼声渐强,认为汇率市场化是跨境人民币结算业务做大、进而实现人民币国际化的前提,甚至有人提出一步到位的汇率市场化改革措施。对此,我们通过研究认为,一国货币国际化并不必然以汇率市场化为前提,但汇率改革进程在一定程度上影响货币国际化进程,应按照渐进、可控的原则,加快人民币汇率形成机制市场化进程,以推进跨境人民币业务的深入发展,从而实现人民币国际化。一、人民币汇率水平及形成机制与人民币跨境业务的传导关系及作用机理(一)汇率水平变化直接影响一国货币跨境使用的效果。影响一国货币跨境流动使用的因素有多种,如一国政治经济发展水平、国际贸易影响规模、可自由兑换程度等,但从根本上讲,其使用范围的大小取决于该国货币币值的稳定性和可测性,而反映一国货币币值的两个关键指标就是利率水平和汇率水平,其中前者反映的是一国货币的本币价格,后者反映的是以本国货币表示的外币价格。在当前国际经济金融全球一体化格局下,二者往往呈现密切的正相关关系,而且对一国货币跨境流动的影响均较灵敏且动态性较强。不过,鉴于一国货币跨境流动至另一国一般要经过汇兑方可流通使用,势必要进行两种货币的对比计价和考量,再者,一国货币币值稳定性如何直接影响市场主体的持有、投资、储藏偏好,其价值反映就是货币的汇率水平,所以无论从短期还是长期来看,汇率水平的变动对资金跨境流动的影响首当其冲。(二)汇率变动与人民币资金跨境流动的传导关系。就人民币而言,人民币升值及预期增强,境外投资者积存人民币的意愿上升,持有人民币的积极性提高,在卖方市场主导价格的叠加影响下,人民币跨境流出就会加快;人民币贬值、外汇升值及预期增强,境外机构持有人民币的意愿下降,以人民币支付的动力上升,加上买方市场因素的影响,人民币跨境流入将会呈现加快趋势。反过来,人民币跨境流动也会在一定程度上作用人民币汇率的走势。若人民币流出增长,人民币收支逆差,国际外汇市场人民币供过于求,人民币汇率下跌;反之,如果人民币流入增长,人民币收支顺差,若国际市场人民币供不应求,人民币汇率上升。不过,鉴于当前人民币参与国际金融市场交易量小、流动性弱,其流动对人民币汇率的作用程度还十分有限。(三)汇率形成机制是决定一国货币跨境使用程度的重要因素。汇率形成机制,也就是一国汇率制度的选择问题。根据汇率制度的性质,一国汇率制度可分为固定汇率制与浮动汇率制。前者特征是汇率基本保持固定不变,即使有所变动,也被约束在一个狭小的限界之内;后者特征是汇率不予固定,可以随着外汇市场供求关系的变化而自由波动。二者中以市场定价为基础的浮动汇率制度因其开放性、反映灵敏性,使得该机制承载主体-货币的市场导向性和经济杠杆作用更强,有利于市场主体及时形成对该货币价值的测度和判断,对持有者和使用者的吸引力更强,从而使得该货币国际应用的范围也就更广。一国货币国际化的最终目标是成为世界各国普遍接受的货币资产,即国际储备货币,其本质要求是该货币必须是一种完全可兑换货币,而实现资本项目完全可兑换的