效率市场理论.pptx

第九章效率市场理论?上一页?下一页?回主目录?返回2学****目的?1、了解效率假说的理论渊源、内容与条件?2、掌握有效市场的类型和特征?3、理解对效率市场假说的检验?上一页?下一页?回主目录?返回3章节分布效率市场理论第一节效率市场假说的理论渊源、内容与条件第二节有效市场的类型和特征第三节效率市场假说的检验?上一页?下一页?回主目录?返回2016-12-164第一节效率市场假说的理论渊源、内容与条件?一、效率市场假说的提出及其含义?二、效率市场假说的内容?三、效率市场假说的假设条件?四、效率市场的必要条件?上一页?下一页?回主目录?返回2016-12-165一、效率市场假说的提出及其含义?效率市场假说(EMH)是数量化资本市场理论的核心,同时也是现代金融经济学的理论基石之一。从理论来源上看,先有收益的统计方法、随机游走过程、奥斯本的七大假设,然后才有法玛的效率市场假说。?路易斯?巴契利尔博士—使用统计方法分析股票、债券、期货、期权等市场的投资行为,并且认识到市场在信息方面的有效性。?肯德尔—研究英国和美国的商品和证券价格,发现股价变化的随机性。?上一页?下一页?回主目录?返回2016-12-166一、效率市场假说的提出及其含义?罗伯茨—展示了一个从随机数列产生的序列和美国的股价是无法区分的。?奥斯本—发现股价行为和流体中的粒子行为差不多,并用物理学的方法来研究股价行为。?萨缪尔森—通过数学证明澄清了平赌和随机游走的关系,从理论上论述了有效市场和公平赌博模型之间的对应关系,还为效率市场假说作了理论上的铺垫。?上一页?下一页?回主目录?返回2016-12-167一、效率市场假说的提出及其含义?从上世纪70年代末开始,越来越多的金融学家发现有效市场假说并不能解释金融市场中诸多现象——他们称之为市场异常,并试图用行为金融学理论来解释。?1991年,法码提出考察有效性应根据扣除交易成本后的净收益或是经济利润,并指出对EMH的检验时常涉及资本定价的联合检验:只有在定价模型正确且市场的确存在超额利润的条件下市场才是无效的。?上一页?下一页?回主目录?返回2016-12-168一、效率市场假说的提出及其含义?马尔基尔在2003年对EMH定义进一步放宽,他认为即使金融市场存在诸多“异常现象”,但只要没有基于信息的持续套利就是有效,既使人们能够察觉到套利机会,但无法实施,那么市场仍然是有效的。?约翰?缪斯(John Muth)提出了理性预期理论,该理论认为人们对未来的预期不仅依赖于过去的经验,而且与所有可以收集到的信息有关,即人们对未来的预期和人们依据一切可以收集到的信息所做出的最优预测相同。?上一页?下一页?回主目录?返回2016-12-169二、效率市场假说的内容?(一)定义?如果在一个证券市场中,价格完全反映了所有可以获得的信息,那么就称这样的市场为有效市场。?衡量证券市场是否具有外在效率有两个标志:–一是价格是否能自由地根据有关信息而变动;–二是证券的有关信息能否充分地披露和均匀地分布,使每个投资者在同一时间内得到等量等质的信息。?上一页?下一页?回主目录?返回10?1973年,马尔基尔(Malkiel)把EMH介绍给广大投资者,马尔基尔给出了更明确的定义:如果一个直播市场在确定证券价格时充分、正确地反映了所有相关信息,这个资本市场就是有效的。二、效率市场假说的内容