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股票模拟投资报告授课时间:2011——2012学年第一学期成绩:___________教师签名: (上海家化600315) (贵州茅台600519) (中国卫星600118) ,笔者试图通过对此前两轮通胀下行周期进行剖析,并结合投资时钟理论判断当下我国经济所处经济周期。以CPI同比超过3%为标准,在21世纪中国经历了两个通胀周期,分别是2004年4月至2005年2月以及2007年5月到2008年10月;在这两个周期中,通胀同比分别于2004年8月与2008年2月见顶,其后基本上都经历了6~7个月时间回归正常水平。此前两轮通胀下行周期CPI走势2004年4月,%,随后2004年8月份见顶,%,之后便开始回落,%,2005年以后月份保持在2%之下。2006年依旧是处于低通胀。2007年5月,%,随后2008年2月份见顶,%,之后便开始回落,2008年10月达到4%,2009年则处于通缩状态。此前两轮通胀下行周期GDP走势2004年2季度,%之后开始回落,8月份CPI见顶回落后余下时间,GDP亦是处于下滑阶段,也即投资时钟类衰退阶段。2005年GDP则是保持在10%增速。相对来说,2005年处于低通胀高增长时期。2006年亦是保持低通胀高增长,季度GDP同比增速保持在12%之上。2007年CPI处于缓慢上行时期,%,之后开始上升,%;季度GDP则是保持在14%-15%高位。2007年2季度GDP达到15%高位之后便开始下行,一直到2009年1季度,%低位。08年经济可谓是断崖式下滑。也是类衰退阶段。也就是说,2004年与2008年通胀见顶后年内余下时间都是类衰退阶段。2004年8月份通胀见顶后,经济经历了2个季度下滑后开始回升;2008年2月份通胀见顶后,经济经历了5个季度下滑后开始回升。不同是,2005年处于低通胀高增长时期。2009年则是通缩时期,经济开始出现反弹。投资时钟理论是2001年夏,美林公司在《全球产业剖析》报告中首次提出,它根据相对于趋势经济增长方向与通货膨胀方向,将经济周期分成四个阶段,即衰退、复苏、过热与滞胀四个阶段,在不同阶段应配置不同资产。美林剖析方法主要包括三个部分:增长方向、通胀方向及对这两个方向宏观政策变化。按照时钟摆动,过热之后是滞胀与衰退。通胀上行并形成较大压力本来就是过热阶段一个重要特征,为控制通胀,收紧政策陆续出台,随后不论是滞胀阶段还是衰退阶段,股票都不是好配置选择。滞胀阶段与衰退阶段(末端除外)不宜配置股票原因无非有以下两点:首先,宏观调控令经济降温,增长减速,最终会体现在微观层面,即企业盈利能力下降,这使得趋势上涨行情缺乏必要基础;其次,流动性由松转紧,缺乏资金面支持只能是欲振乏力,打游击或是短促突击战。因此如果将核心因素如经济增长方向、通胀方向与利率方向作为判断依据,我们可以看出自2001年以来GDP累计同比增长率出现连续两个及以上季度“倒退”情况(差值为负)年度包括2001年、2008年、2009年与2011年。(一)经济见底前股市均趋于下滑第一轮类衰退时期,2004年4季度经济见底,而CPI几乎是2006年3月份见底。第二轮衰退时期,2009年1季度经济见底,而CPI几乎是2009年7月份见底。总体来看,GDP领先CPI见顶或见底。也就是说,在上两轮通胀下行期,GDP见底之前(CPI尚未见底),经济几乎是处于类衰退期。2004年类衰退期股市表现来源:海通期货从上图可以很明显地看出,2004年8月份通胀见顶回落年内余下时间,上证指数处于下滑走势。,,%。2005年上证指数表现也是较为惨淡,,%。2005年6月份,上证指数达到历史上重要底部998点。2008年类衰退期股市表现来源:海通期货从上图可以