2019钢铁行业投资价值分析展望.doc

2012钢铁行业投资价值剖析展望过去十年是中国钢铁工业发展黄金十年,,%,年复合增长率高达17%。伴随着钢产量井喷式增长,钢铁行业也遭遇了产能过剩、集中度低、产品同质化、区域分布不合理、环保问题等发展中阵痛。“十二五”期间在整个宏观经济进入结构调整背景下,转型与调整也成为钢铁行业关键词。2011年,我国粗钢产量逼近7亿关口,但是钢厂与贸易商盈利状况却没有随之增长,“十二五”开局之年,钢铁行业仍在艰难中前行,似乎预示着后面道路依然崎岖。钢厂与贸易企业盈利持续低位,产业链利润分配不均衡现象仍未改善。金融危机之前2007年,%,钢厂日子还比较滋润,那时力拓铁矿石年度协议价是52美元/吨。2008年之后,一方面是金融危机影响,一方面是我国钢铁产能持续扩张引发部分品种供大于求,再加上铁矿石价格暴涨,多方面合力挤压,钢厂利润严重缩水。2011年1-10月,%,2009年以来连续三年徘徊在3%以下。贸易商方面也哀鸿遍野,2011年Mysteel与邓白氏共同组织钢贸百强评选中,参评1453家企业中有77%毛利润率都在5%以下。而同期我国采矿业销售利润率仍在20%以上,国外矿山盈利情况更好,Vale毛利润率在50%左右。产业链上利润仍主要集中在上游,中下游钢厂与贸易商情况仍不乐观。图表1重点大中型钢企利润变化来源:中钢协,Mysteel行业前十家产业集中度接近50%,但是距离“十二五”目标差距仍较大。2000年以后我国钢铁产能快速增长,各地纷纷上马中小型钢厂,产业集中度不是升高反而降低了,“十一五”初期前十大钢企产量占比仅35%。此后在不断出台产业政策持续下,兼并重组在全国范围展开,产业集中度逐年提升。2011年1-11月,%,虽然相比五年前提高了15%,但是距离“十二五”末达到60%目标,还需要更多努力。图表2我国钢铁产业集中度变化趋势来源:国家统计局,Mysteel兼并重组继续推进,涉及钢厂从国企扩大到民营企业。“十一五”期间,宝钢集团、武钢集团、鞍钢集团、首钢集团等跨区域重组纵横捭阖,河北钢铁集团、山东集团、渤海钢铁集团等在各自区域内部一统江湖。2011年公布钢铁产业“十二五”规划中再次强调要大幅度减少钢铁企业数量,意味着钢铁业兼并重组仍将继续加速。在主要国有钢企大都已经或者正在通过区域内或者跨区域方式进行了重组之后,民营钢企逐步开始成为重组目标,这也成为2011年钢铁行业兼并重组新特色。主要模式一种是民营钢铁企业被纳入大型钢企集团内,以河北钢铁集团以渐进式股权融合方式重组了区域内民营钢企为代表;另一种是民营钢企之间自发抱团组建成集团军,以河北12家民营钢企组建新武安钢铁集团为代表。2011年这两种方式重组都在轰轰烈烈展开。图表32011年钢铁行业主要兼并重组案例钢铁业固定资产投资仍维持高位,民营企业加速产能扩展。虽然最近两年钢厂盈利状况不佳,但是钢铁行业固定资产投资(不含采矿业)在经历了2009与2010低潮后,2011年再次加速。2011年1-10月,%,,表明钢铁行业产能扩张仍在继续。更加值得注意是,2011年