建基中国债券场研讨会2012年宏观经济分析.ppt

建基中国债券市场研讨会2012年宏观经济分析任若恩北京联办旗星风险管理顾问有限公司2012,03,20债务与宏观经济2008年美国次贷危机本质是居民和企业的债务失控,而2010年以来的欧债危机本质是政府债务失控。历史显示,债务积累首先是居民和企业,这是美国次贷危机爆发初期的现象,然后这种债务积累的爆发就出现了危机,政府的救助将这种债务的问题转移到了政府的资产负债表上,这就是我们今天在欧洲和美国所看到的局面。当然在经济危机爆发之前,欧洲和美国的财政状况就不好,其根源是人口老龄化一类的长期因素。*宏观债务分析方法定义T:政府收入,G:政府支出T-G>0=初始预算赢余;(没有考虑存量债务的利息支付)T-G<0==G,债务将继续增加,由于政府必须借钱来支付已有债务的利息定义B为债务总量,ΔB为债务增加量ΔB=G-T+rB如果T=G,则有ΔB=rB或ΔB/B=r稳定债务⇒ΔB=0即G-T+rB=ΔBT–G=:;“旗星”国别风险报告“旗星”国别风险评估定量分析一个国家的宏观经济风险,主要包括以下4个方面--财政和主权债务风险评估--宏观金融风险评估--政治环境分析--石油价格对经济的影响“旗星”国别风险报告定量分析方法(1)主权债务分解研究(2)主权债务的VaR分析(风险价值)(3)主权债务的压力测试(stresstesting)(4)财政风险的代际核算研究(ounting)(5)中央银行支付能力及脆弱性的VaR分析(6)银行体系风险的压力测试(7)A(contingentclaimsanalysis)的宏观金融风险分析“旗星”国别风险报告---意大利不考虑未来发行的债务,意大利财政收支以及GDP的平稳变化对中央政府到期债务占GDP比例影响并不显著。意大利政府财政收支基本平衡,但债务总量较高,同时近期到期债务额达到2000亿欧元以上,这会使其需要发行大量新债,在短期内将会增加债务市场的流动性风险。由于财政收支平衡,意大利债务总量并未出现恶化。“旗星”国别风险报告---意大利意大利银行业的经营相对保守,资本金尚充足,在无外部冲击情况下对政府财政压力有限。但由于银行系统应对外部冲击的能力显著下降,如果未来政府国债收益率攀升,银行持有国债贬值,以及市场信心缺乏导致银行间流动性短缺,国内银行业可能放大冲击效果,进一步加剧国债风险。“旗星”国别风险报告---意大利意大利银行系统整体尚处于可控状况,但整个系统应对市场流动性及融资流动性均有一定风险。由于国内经济低迷,银行盈利能力显著下降,基本面短期对意大利银行系统修复的支持有限。如不及时采取措施,长期继续维持意大利银行体系稳定性将面临困难。