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IT时代——风险投资新一轮体制试验
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风险投资新一轮体制试验
《IT经理世界》贺志刚(2001-06-20 14:00:01)
---从各地政府出资成立风险投资公司,到众多上市公司迫不及待地加入风险投资行列,中国
的风险投资发展经历了好几轮“行情”.
---“我们从三个层面上来保护投资者的利益,完全跟国际接轨。”北大招商创业投资管理公司
总裁单祥双向记者解释其运作模式,“首先,我们发起或者托管的基金有自己的董事会,有一
个保障股东利益的章程;其次,它要与北大招商签订委托协议,这个协议进一步约束管理公
司,该干什么、能干什么、能干多少、干得怎样才行等等,都有一个详细的约定;最后,北
大招商内部也要有一整套制度,确定能够将受托管理的资产增值。这三道防火墙制约了管理
人的道德风险,保护了投资人的利益。”
---北大招商创业投资管理公司于去年12月成立,专门发起或者受托管理创投基金。它由北大
光华管理学院、招商局蛇口工业区以及21世纪科技投资公司共同组建而成,注册资本
为1000万元人民币。作为一家专业的创业投资管理公司,它在体制设计上对国内的风险投资
模式做了一些探索。除了保护投资者利益的三道防火墙,还在股权设计上将管理层吸收进
来,整个管理层持有24%的股权。这就将管理人的利益与公司的利益捆绑在了一起,在风险
投资激励机制问题上向前迈进了一步。
---从某种意义上说,这一步说明中国本土风险投资正在进行新一轮体制试验。
---新体制如何脱胎
---目前本土的风险投资机构大多以公司制为主体,由政府、上市公司以及集团企业发起成
立。几乎从诞生那一天起,这些风险投资机构就面临着种种的质疑:政府出资成立的风险投
资机构所有者主体缺位,到底是听“市场”的还是听“市长”的,很难有个明确的答案;上市公
司出资成立的风险投资公司在投资决策上往往会受到大股东的掣肘,加上上市公司的利润压
力,很难保证风险投资不会沦为上市公司炒作的一个概念;由于没有良好的约束和激励机
制,不能保证风险投资管理人始终保持理性的投资行为,道德风险很难避免。
---这些不同的质疑有着一个同样的背景:中国风险投资环境的不成熟。创业板迟迟没有推
出,风险投资的退出渠道不完善是一个问题;没有完备的有限合伙制法规体系,国外证明最
适合风险投资的有限合伙制很难推出;由于是公司制,大多数风险投资机构只能以注册资本
金来投资,这些钱总有用完的时候,后续资金也是一个问题,总不能天天忙着增资扩股吧;
按照公司法,注册资本金应该足额到位,于是众多的风险投资机构又出现了资金闲置问题,
不少资金通过各种渠道流向了股票市场,从孵化高科技产业的初衷走向了追求高利润回报的
证券市场风险投机。
---在这种尴尬环境里生存的国内风险投资公司最先考虑的就是如何理顺自身的公司治理结
构。前两年由各地政府出资成立的风险投资机构更多考虑的是如何将资金相对安全地委托给
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