需求改善弱于供给，制约经济复苏节奏——2020年5月宏观经济形势分析.docx

题研。究2020年6月17日联络人中诚信国际宏观经济需求改善弱于供给,制约经济复苏节奏——2020年5月宏观经济形势分析与展望概述工业生产继续恢复,疫情持续长期仍将制约生产。工业生产继续修复,基建发力推动相关行业改善。,。稳增长政策对建筑工程、基建原料等相关行业生产推动显著。后续来看,随着基数的上行和需求疲弱对工业生产的拖累作用进一步显现,工业生产修复的节奏或将有所放缓。稳增长政策发力下需求继续改善,疫情反复需求侧仍有压力稳增长发力投资持续改善,制造业投资低迷隐忧犹存。随着疫情得到控制,1-5月投资降幅较1-4月收窄4个百分点,。在疫情冲击下企业投资动力有限,不过制造业中高新技术产业投资持续快速恢复。后续来看,由于内外需求低迷制造业回升空间仍有限制,“房住不炒”下房地产投资回升有限,从全年来看投资仍难以乐观。社零额降幅继续收窄,北京疫情爆发或对居民消费信心带来冲击。5月份各地对居民的限制进一步放松,,降幅进一步收窄。在居民活动进一步解除限制以及五一小长假的推动下,餐饮收入同比显著收窄;替代效应下粮油、食品类增速出现显著回落。后续来看,6月初疫情在北京市小范围内爆发,导致部分刚恢复不久的消费行业再度受到打击,这将在短期对居民消费形成一定的冲击。出口走弱但好于预期,欧美复工复产短期改善可期。从5月份外贸数据来看,,,,。后续来看,在全球需求改善,我国此前较早的复工复产将为这一短期释放的需求提供有效的供应,短期内出口将会有所改善。从进口来看,随着欧美复工复产持续,供应链体系将有所恢复,短期来看进口或有望改善。供给回暖CPI重回“2”区间,,。、。供应回暖叠加翘尾走弱,年内CPI或延续下行;短期内PPI或将维持低位运行。需求改善外需仍承压,制造业PMI小幅回落5月,,,仍位于荣枯线上方。,连续三个月回暖,非制造业景气程度持续改善。地方债发行推高融资,社融短期或有调整全年高增不改政府债券融资大幅上升,成支撑社融主要因素。,,政府债券净融资出现集中爆发态势,成为当月社融回升的主要支撑因素。5月份,,与上月持平;,,,疫情爆发以来持续反弹,为2018年5月以来的新高。小结与展望:经济环比恢复最快期已过,供需不平衡叠加疫情影响短期内经济复苏步伐或边际放缓5月份在疫情得到有效控制的前提下,经济延续了4月份的持续修复逻辑。但值得关注的是,供需两侧恢复并不平衡。一方面,复工复产带来的生产侧数据的改善见效明显;但另一方面,相比之下需求侧的恢复则更为漫长,投资的内生性动力仍然疲弱,消费的恢复历时也相对漫长,但近日以来北京再度出现疫情,虽然目前来看仍处于局部可控范围内,但仍有可能对居民消费信心带来冲击;此外,出口虽然整体好于预期,但