医药行业：平淡中孕育希望-2012年投资策略3备课讲稿.ppt

汇聚财智共享成长平淡中孕育希望医药行业2012年投资策略政策预判:重民生,轻增长结合医药行业地位,判断政策走向:重民生,轻增长限抗影响逐步体现;基药目录(扩展板)待出台和公立医院改革深化医保实现全覆盖后,人群绝对增量减少;期待持续投入两大关键因素:成本与药品价格成本:总体抬升,结构性下降(中药材、人力、环保)药品价格:长期下降,明年压力相对减小(政策性降价,招标)2012年:不悲观,选取确定增长2012年,将是投资优质医药股的良机。但板块普涨难度大,个股分化将加剧,选取空间大、成长确定品种。1、资源稀缺性及独特性:片仔癀(频繁小幅提价)、同仁堂(品牌、整合)2、创新品种及盈利模式:天士力(丹参多酚酸)、爱尔眼科(二线医院进入盈利期)3、特色原料药转移:海翔药业(达比加群模式复制)4、优质公司:人福医药(股权激励助推业绩)、华兰生物(供给紧缺带来血制品二次繁荣)医药核心观点目录一、2011年医药板块回顾二、需求驱动力不变,行业成长空间仍在三、平淡中孕育希望,2012年不悲观四、重点推荐公司介绍年初至今,医药板块跌幅居前;目前,板块估值水平28倍左右,相对于全部A股溢价率116%;估值年度切换延后。图2:板块跌幅居前(%)资料来源:Wind,长江证券研究部回顾:平淡的一年资料来源:Wind,长江证券研究部图3:相对于全部A股溢价率表1:板块估值水平市盈率预测市盈率(2011)%116%资料来源:Wind,长江证券研究部2011年1-9月,%,%;2010年以来,即使药品招标降价压力下,医药行业仍然保持较快增长,更多地是缘于医保增量带来的需求释放;结合医药行业地位判断,未来政策基调将更侧重民生,而非增长。图4:医药行业累计收入增速资料来源:CEIC,长江证券研究部行业保持较快增长,政策基调侧重民生图5:医药行业累计利润增速资料来源:CEIC,长江证券研究部从上市公司角度看,化学原料药、生物制品与医药商业收入利润增速下降较快,我们认为主要是受药品降价影响;医疗服务是唯一的收入增速加快的子行业,值得市场关注。我们认为受益于公立医院改革深化,民营医疗服务领域将迎来春天。1-9月医药行业数据简析:%%%%%%-%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%表2:2011年1-9月医药上市公司分行业销售及利润情况(单位:亿元)资料来源:Wind,长江证券研究部。注:剔除不可比公司新医改实施后,我国卫生费用GDP比重呈加速上升趋势,2010年达到5%左右;与主要发达国家相比卫生投入相比,我国仍然有很大的差距,甚至低于世界平均水平,具体表现在保障水平低,人均费用少等方面。图6:我国卫生费用GDP占比逐步提升资料来源:Wind,长江证券研究部行业成长空间仍在:与发达国家相比,保障水平低图7:占比明显仍低于平均水平资料来源:Wind,%,,%,;感染性疾病、消化系统疾病比重下降;恶性肿瘤、心脑血管疾病、关节炎、糖尿病等慢性病;S药物比重上升。图8:老龄化趋势明显资料来源:Wind,长江证券研究部行业成长空间仍在:老龄化与疾病谱变迁