对于当前市场结构性动能的审视.docx

目录策略专题一、金融板块:经济修复的尾声VS经济复苏的起点 5二、消费板块:历史巅峰的估值vs难以更高的景气 7三、周期板块:不断延伸的左侧vs肯定来得及的右侧 8四、成长板块:快速的行情节奏vs缓慢的景气节奏 10五、风险提示 11图表目录策略专题图表1基于市场盈利预测估值盈利状态总表 5图表2银行净息差处于下行趋势之中 6图表3目前尚不能确认银行风险偏好趋势 6图表4交易金额对于非银相对表现驱动效应边际趋弱 6图表5内生修复尾声还是复苏开启当前仍不能确认 6图表6食品饮料相对强势与基本面呈现背驰 7图表7汽车销量增速能否继续攀升仍不确定 7图表8生猪养殖预期盈利阶段高点已现 8图表9财政支出力度与建筑相对表现 9图表10机械相对表现与挖掘机产量累计同比 9图表11水泥价格指数已经进入下行趋势之中 9图表12有色板块体现出明显的产品价格驱动特征 9图表13螺纹钢价格趋势与钢铁板块相对表现 10109图表14近期电子相对强势显著强于基本面变化 111110图表15计算机行业相对表现一定程度透支景气改善 111110策略专题从近期市场表现来看,使我们更加确信行情已经从“小逐险牛”进入到“垂翼留余”阶段。对于“垂翼留余”行情的基本逻辑,请参考《密云不雨,垂翼留余》,对于拐点到来的识别思考请参考7月12日《验证期到来,观点要修正吗?》,对行业配置应对,请参考《垂翼留余,行业配置如何应对?》,自然,当前对于后市演化必然存在对于趋势、结构与近期调整性质的分歧,我们也通过数篇报告做了回应与讨论,具体请参考《牛头vs牛尾,观点分歧何在?》《发生了什么,要风格切换?》《调整的性质:技术调整vs思维陷阱?》。相信通过以上一系列的研讨,已经系统性呈现了我们对于当前行情以及后续演化的基本看法。由于近期我们已经充分表述了研判观点,在本篇报告中我们不再重复提示防风险的观点。在本篇报告中,我们更多从自下而上的视角来考察市场结构性驱动,主要对各主要行业,基于盈利预测、估值水平、基本面动态、逻辑预期主线等方面进行相关梳理。在相关梳理中,本文更多是基于系统粗线条把握原则,并不追求精细全面,因为在这方面行业研究员已经做了更加充分的工作。但我们相信,这种系统粗线条的把握,对于投资者整体理解当前市场状态,也是有意义的。在本篇报告中,我们的研究基础说明如下:1)行业整体:选取申万一级行业作为行业整体。2)行业样本:全A标的中选择2017年之前上市,卖方覆盖(给出2020年盈利预测)家数超过5家,且当前PE(TTM)为正的标的,共有838只个股。取预期值中值计算,%,%,具有整体代表性,且有理由认为样本标的是偏优质标的。以下我们主要从金融、消费、周期、成长四个部分,分别选取市值与盈利比重均较大的主要行业进行考察。图表1基于市场盈利预测估值盈利状态总表资料来源:wind,一、金融板块:经济修复的尾声VS经济复苏的起点银行、非银、%、%、%,行业排名1、3、11,%,2019年盈利占全A比值为45%、%、%,居行业前三,%。银行、非银、%、%、%,当期整体估值处于