国外NDF市场发展经验及其对中国的启示.pdf

国外蹦市骥羼经验
糜其瓣中国的启黍
国家外汇管理局湖北省分局课题组
国家外汇管理局湖北省,湖北武汉
摘要:本文通过借鉴国外常场发展的经验,分析了中国发展在岸市场的必要性及可行性,并认为以中
国外汇交易中心为基础发展在岸人民币市场是一个比较可行的方案。
关键词:汇率风险;外汇市场; 交易
中图分类号:. 文献标识码: 文章编号:
本金不可交割的远期外汇交易—,降低汇率
.是相对于传统的远期外汇交易而言的, 政策和货币政策的有效性。韩国和中国台湾地区
是指交易双方并不交割本金, 而是用本币或者外币清市场的发展历程就是两个典型的例证。
算合约到期时交易双方盈亏的特殊远期合约。
民币的国际化进程步伐,中国有必要发展在岸市岸交易,此后韩元离岸交易急剧增加,对韩
场. 以中国外汇交易中心暨全国银行问同业拆借中心元汇率的影响日益加剧。年底至年初,韩国
为基础发展在岸人民币市场是一个比较可行的央行试图抑制韩元升值趋势以鼓励出口, 但市场预期
方案。。年月,韩
一
、国外市场的发展经验国央行对国内金融机构参与韩元离岸交易实行
一全球交易主要集中在离岸市场头寸限制。但依然没有阻止韩元的升值趋势,年
市场主要有离岸和在岸两种类下半年,韩国央行宣布干预外汇市场的行动失败。
型。离岸交易主要是在非居民之间进行,使用国年月,中国台湾地区对境内法人开放离岸
际货币主要是美元交割;在岸交易主要是在居市场,并实行非实需原则,新台币市场迅速
民之间进行,用本币交割。全球交易主要集中在发展。年亚洲金融危机期间,新台币市场的
离岸市场,离岸合约主要在金融发达、金融投机致使新台币大幅度贬值。为了限制投机性交易,
管制较少的国际金融中心交易, 比如中国香港、新加年月中国台湾地区禁止境内法人参与离岸
坡、伦敦、芝加哥。离岸市场交易的标的货币种类交易。
多。交易量大,合约的标的货币包括韩国韩元、智利比三一般对境内机构参与离岸交易的头寸
索、墨西哥比索、巴西雷亚尔、中国台湾新台币、中国人实行限制
民币、波兰兹罗提等货币。在岸交易相对较少,
大利亚的在岸是比较成功的例子。澳大利亚在岸后,各国一般对境内机构参与交易的头寸加以限
市场始于年,该合约只能在澳大利亚居民制。韩国政府对本国汇银行的空头和多头头寸
之间进行交易,以规避当时澳大利亚实行的外汇管制,
其特点是以澳元结算, 与遵循实需原则的澳大利亚外多头头寸不能高于这些银行自身在年月日
汇远期市场并行存在。当天多头头寸的% . 空头头寸必须高于年
二离岸市场的开放可能会助长外汇市场月日空头头寸的% 这些措施都是为了防止外
, 以缓解韩元的升值压
国内金融机构参与离岸交易后,必然由于套力。年,中国台湾地区规定境内机构新台币
期保值和对冲风险头寸的需要在国内外汇市场上进行余额不得超过外汇总头寸的三分之一。
反向操作。从而将市场上交易对手的多空头寸传二、中国发