传统行业上市公司并购互联网企业绩效研究.doc

传统行业上市公司并购互联网企业绩效研究该论文来源于网络,本站转载的论文均是优质论文,供学****和研究使用,文中立场与本网站无关,版权和著作权归原作者所有,如有不愿意被转载的情况,请通知我们删除已转载的信息,如果需要分享,请保留本段说明。【摘要】近年来互联网行业的兼并与收购浪潮引起实务界和学术界的关注,如何对互联网行业兼并与收购的绩效进行评价成为研究的热点。文章以2011—2015年期间中国A股传统行业上市公司成功并购互联网企业的176个事件为研究样本进行实证研究。研究结果表明:虽然传统行业上市公司实施“互联网+”并购后的偿债能力、盈利能力和发展能力在短期内有所下降,但从长远来看,对长期绩效的正面影响更为显著。【关键词】传统行业上市公司“互联网+”式并购;并购绩效;因子分析法一、引言在我国不断深化改革的过程中,经济领域出现了一些问题及矛盾。传统行业成本过高、产能过剩、缺乏竞争力等问题成为其继续发展的瓶颈,因此许多传统行业上市公司开始谋求转型升级,寻求创新,以保持可持续发展。李克强总理在十二届全国人大三次会议上,首次提出了“互联网+”行动计划,指出要全面推动互联网与传统行业的相互融合;党的十九大报告提出要加快网络强国建设的战略,加快先进制造业的发展,促进互联网、人工智能、大数据和实体产业经济的深度融合。随着一系列国家政策的出台,互联网平台逐渐发展成为经济社会的基础设施与企业商业模式的基石。传统行业企业一般通过自建平台、加入第三方平台以及并购互联网企业三种模式获得互联网资源。但由于互联网本身的用户黏性特点以及新兴行业企业的技術壁垒等原因,传统行业企业常借助对互联网企业的并购完成转型升级,这是传统行业上市公司实现互联网化的最快、最有效的选择。客观来看,此类并购属于从传统的工业体系向互联网体系跨越,是进入一个新的市场环境和产业领域,会面临双重风险,即突破传统组织惯性的风险和形成新组织结构的风险。因此研究我国传统行业上市公司“互联网+”式并购是否真正提高上市公司经营绩效非常有必要。二、文献综述与研究假设对于并购绩效,国内外学者通常使用两种方法来研究:一是以证券市场股票超常收益为基础的事件研究法,此方法以证券市场的有效为前提;二是以公司会计数据为基础的财务指标法,此方法适用于证券市场不是很成熟的情形。Mandelker(1974)、Jensen与Ruback(1983)、Bradley等(1988)通过对目标企业股票的超常收益进行研究,发现并购可以为目标企业的股东创造财富;但Agrawal与Jaffe(2000)认为兼并与收购不会为股东创造财富;Healy等(1992)通过与行业其他企业对比研究认为并购提高了企业的绩效。我国学者也对并购绩效进行了深入研究。陈信元、张田余(1998)通过分析发现并购后股价上涨而累积超额收益率呈现下降趋势,并购并未给股东创造价值;冯根福(2001)从并购类型入手,认为并购使上市公司绩效在整体上呈现出先升后降的趋势;张新(2003)以1993—2003年期间发生并购的上市公司为样本,认为并购活动对并购双方影响不同,被并购方股价相比于主并购方股价有明显的提高。可见,我国学者的并购绩效研究结论各不相同。当前对传统行业上市公司并购互联网企业绩效的研究大都只是对单个案例进行分析,研究结论也不尽相同。同时,单个案例的研究不具有代表性,很难为绝大多数企业提供参考与指导,因此通过大量样本的实证研究对传统行业上市公司实施“互联网+”式并购具有深远意义。三、研究设计(一)样本选取本文选取2011—2015年中国A股传统行业上市公司“互联网+”交易事件为研究样本;在此基础上,剔除ST、数据缺失和金融公司;在样本选择中,如果同一公司在某一年内有多次合并与收购,则只选择具有最大交易规模的并购,如果多个并购在不同年份发生,则均计算在内。通过以上筛选,最终得出176个重大重组事件。为充分表现“互联网+”式长期并购绩效,将并购完成时的年份记为并购当年(T),并对并购前一年(T-1)持续到并购后第三年(T+3)的绩效变化进行研究。(二)数据的来源本文选取的样本数据均来自于CSMAR并购重组数据库,并手动筛选整理。上市公司绩效评价指标相关数据来自于CSMAR数据库、上市公司财务报告公示数据、新浪财经等。(三)指标设定目前,传统行业企业并购互联网公司大都采用现金支付方式,同时此类并购又属于跨界并购,并购后的经营与财务风险更高,因此评估偿债能力尤为重要。互联网公司与传统企业相比,固定资产与存货所占比重较少,知识产权、新技术等无形资产更加重要,因此本文在选取营运指标时将不考虑存货周转率;企业是需要盈利的,考虑盈利能力也尤为重要;好的企业不仅需要在现阶段稳定盈利,还需要具有进一步提高综合实力的可持续发展能力,传统行业上市公司选择并购的互联网企业,在现阶段大都