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基金如何利用股指期货进行资产配置
基金如何利用股指期货
进行资产配置
投资指数基金
抽样选择部分成份股构造指数化组合
购买指数期货和投资国债,合成指数基金
投资指数的方式
改善投资组合的风险-收益结构
增加股指期货资产来提高组合效率
国内可以对冲股市系统风险的唯一工具
运用优势
调整组合的Beta值
1
1
Alpha基金
1
2
调整投资于股市的规模
1
3
可转移Alpha策略
1
5
间接买入或卖空股票
1
7
预备不确定的现金流出
1
9
对基金进行调整
1
6
提前处理现金流入——现金证券化
1
8
不会中断收入流
1
10
对红利捕捉进行套期保值
1
11
合成指数基金
1
4
主要策略
1、调整组合的Beta值
投资指数基金
抽样选择部分成份股构造指数化组合
购买指数期货和投资国债,合成指数基金
投资指数的方式
买卖股票
借贷与买卖股票相结合
买卖股指期货
备选方案
策略三的优势表现

1、交易和持有成本低
2、不影响股票配置比例
3、对beta值的调整更灵活、准确和稳定
背景:预期09年第四季度股市将大涨,需调高组合的Beta值
投资组合
08年下半年至09年上半年某基金重仓持有的10大重仓股
股指期货
利用沪深300指数数据作为沪深300指数期货的代理变量
样本区间
091>.-
数据与假设
1、
2、
3、期初完成建仓后,股票组合与期货持仓在观察期内不做调整
操作:10月9日,测算买入股指期货合约数量:
= 81手
策略盈亏(--):
原始组合与新策略收益率走势对比图
1、买卖股指期货调整组合Beta值的优势

2、合约头寸的计算
小结
2、Alpha基金
组合的回报率= 无风险利率+ 额外的由于选股带来的收益
目的
途径
原理
股指期货
利用沪深300指数数据作为沪深300指数期货的代理变量
样本区间
-
数据与假设
无风险利率:%; 组合Beta值:
操作
10月9日卖出427张股指期货合约,组合持有至11月3日,期间不做调整
基金的区间绩效(单位:百万元):
Alpha基金收益= 证券收益+ 股指收益=
投资组合的超额收益= Alpha基金收益- 无风险收益=
1、凸显基金经理的选股能力
2、对冲组合的系统风险
小结
3、调整投资于股市的规模
方式1
买卖股票
方式2
买卖股指期货
资金量要求低
下跌市场可卖空获利
交易和持仓成本低
流动性好
1
2
3
4
优势
投资组合
09年二季报披露的某基金持有的10大重仓股
股指期货
利用沪深300指数数据作为沪深300指数期货的代理变量
样本区间
-
数据与假设
1、希望将股市投资规模增大约50%,即希望股市投资规模能够增加2亿元左右
2、资金有限,仅有3000多万元
3、机构在期初建立股票或期货头寸后,此后不调整头寸
操作
买入213张股指期货合约
购买股票与购买股指期货扩大投资之后的总体收益率对比图
1、利用股指期货的杠杆效应
2、提高资金的使用效率
小结
4、合成指数基金
投资指数基金
抽样选择部分成份股构造指数化组合
购买指数期货和投资国债,合成指数基金
投资指数的方式
投资指数基金
抽样选择部分成份股构造指数化组合
购买指数期货和投资国债,合成指数基金
投资指数的方式
合成指数基金策略的优势

1、跟踪误差低
2、交易成本低
3、调整配置灵活
基准指数与股指期货
基准指数:HS300; 股指期货:追踪现货指数的理论价格
样本空间
-
数据与假设
1、债券年收益率:%
2、股票、股指期货、%、%、%收取
3、股指期货保证金比例以15%计,货币乘数为300
4、操作期内所持股票均无红利发放
5、5000万元投资于指数基金,且沪深300指数可完全复制,投资份额可任意拆分
6、,,与沪深300指数一致
操作:

股指期货数量:

测算:
9月30日,需买入55张股指期货合约,交付保证金后,余款购入