资产组合分析法.ppt

资产市场学说－资产组合平衡理论
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资产市场说特别重视金融资产市场均衡对汇率变动的影响。
资产市场说的一个重要分析方法是一般均衡分析。它较之传统理论的最大突破在于它将商品市场、货币市场和证券市场结合起来进行汇率决定分析。
在一个国家的三种市场之间，则有一个在受到冲击后进行均衡调整的速度快慢对比问题。对替代程度和调整速度的不同假设，就引出了各种资产市场说的模型。
资产市场说
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资产市场说的分类
汇率决定的资产市场分析
国内外资产之间是否具有完全替代性
是
货币分析法
否
资产组合分析法
国内各市场调整速度是否相同
是
弹性价格模型
否
粘性价格模型
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汇率的资产组合平衡论
资产组合平衡论出现于70年代中后期。1975年，布朗森()提出了一个初步模型资产组合平衡论是一种影响很大的汇率理论，在现代汇率研究领域占有重要地位。
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汇率的资产组合分析法
一、资产组合分析法的基本模型
二、资产供给变动和资产市场的短期调整
三、资产市场长期平衡及其调整机制
四、对资产组合分析法的评价
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一、资产组合分析法的基本模型
(一) 分析前提：
1、 假定本币资产和外币资产不能完全替代。资产总量（W）由三部分构成：本国货币（M）、本国资产（B）、外国资产（F）。W=M+B+eF（e为直接标价法时的汇率）
2、在短期内不考虑持有本国债券及外国债券的利息收入给资产总量的影响。
3、假定预期未来汇率不发生变动，这样影响持有外国债券的收益率的因素仅是外国利率的变动。
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（二）基本模型
一国资产总量是分布在货币、本国债券、外国债券之上的。
1、从货币市场看，货币供给是由政府控制的外生变量；货币需求是本国利率、外国利率的减函数，是资产总量的增函数。
2、从本国债券市场看，本国债券供给同样是由政府控制的外生变量；对本国债券的需求是本国利率的增函数、外国利率的减函数、资产总量的增函数。
3、从外国债券市场看，外国债券的供给是通过经常账户的盈余获得的，在短期内我们假定经常账户状况不发生变动，因此这种情况下它的供给也是外生的固定值；对外国债券的需求，是本国利率的减函数、外国利率的增函数，总量的增函数。
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数学模型如下：
(1)
(2)
(3)
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本国债券市场均衡的函数式：
(5)
本国货币市场均衡的函数式：
（4）
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（3） 资产组合模型的图形分析
本国货币市场平衡时本国利率与汇率的组合
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