第三章资金时间价值与证券评价.docx

笫三章资佥时间价值与证券评价
第一节资金时间价值
第二节债券及其评估
第三节普通股及其评价
笫一节资佥时间价值
—、符号与假设
二、 简单现金流量现值
三、 名义利率与有效利率
四、 系列现金流量
资金时间价值的涵义
1、 一定量资金在不同时点上的价值量差额
2、 相当于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资 金利润率
3、 资金所有者让渡资金使用权而参与社会财富分配的一 种形式
4、 以绝对数表示（如借款利息每年100元），也可以相对 数表示（年利率10%）
单利的终值和现值:
1、单利终值
F=P・ (1+nXi)
[3-1] 100元存入银行，年利率2%,五年后价值几何?
2、单利现值
P=F/(l+nXi)
[3-2]某人为5年后从银行取出500元，在年利率2%的情 况下，目前应存入银行的金额是多少？
、持&写個设
从财务学的角度出发，任何一项投资或»资的价值都农现为未 來现金流杲的现值。
终值
CF,
2
CF2
3
CF3
4
CF4
n
CFn
现值
I
>-
I
折现率
现金流S
■—L-
折现率
符号
P(PV) F(FV)
CF,
A
说明
现值：即一个或个发生在未來的现金流秋相当丁现在时刻的价值 终值：即一个或多个现金流鼠相肖于未来时刻的价值
现金流量：第t期期末的现金流量
年金：连续发生在•定周期内的等额的现金流量
利率或折现率：资木机会成木
现金流星预期增长率
收到或付出现金流呈的期数
相关假设:
现金流駅均发生在期末；
决策时点为匸()，除卜特别说明，“现在”即为匸():
(3〉现金流秋折现频数与收付款项频数相同-
naLs
o
O
…—…一— 〜、
一厂某一特定时间内的单一现金流g - 一
CFs
•简单现金流量现值的计算
CF„
P=CZ;/l + z)"^ =C/;/P/F,Z,n)
在其他条件不变的情况下，现金流量的现值与折现率和时间呈 反向变动，现金流量所间隔的时间越心，折现率越高，现值越小。
例:某金业进行某项投资，拟在三年后取得400万元，按年复利 率8%计算，现在应一次性投入多少？
P=400 X （P/F, 8%, 3）
== （万元）
•简单规金流虽终值的汁算
F = 5（1 + rr = C花（F/ 只匕 n）
CF。
♦ F、P互为逆运克关条 （I卜倒数关系）
♦蚁利终值系数和蚁利现 值系数互为倒数关系
在其他条件一定的情况下，现金流量的终值与利率和时间呈同向 变动，现金流fi时间间隔越2,利率越高，终值越人。
[3-4] 100元存放于银行，年复利率2%, 5之后取岀多少?
F=100x (F/P, 2%, 5) = = (元)
三、韦X利耳利卒
◎名义利率——以年为基础计算的利率
◎实际利率（年有效利率，effective annual rate, EAR ）
-将名义利率按不同计息期调整后的利率 设一年内复利次数为m次，名义利率为Gom,则年有效利率为:
/ \m
EAR= 1 +血
V m J
金某将本金1000元存入银行，期限5年，假定复利率8%,每季复利计 息一次，到第五年末取出多少？
年丈际利率=(l + fr -1=(1+讐屮一1=%
终值=1 OOOx (1+ % )"=148fi 元)
<-）普通年金

从第一期起，一疋时期每期期末等额的现金流量，乂称后付年金。
A
2•普通年金的现值（已知年金A,求年金现值P）
★含义
一定时期内每期期末现金流量的父利现值Z和。
P=?
A （已知）
A
n
A(l + /)f
A(l + i)7
A(1+
q(i 十 0-2
/J
乞M +旷
P = A(1 十 /)i 十 A(1 十 O一7 + - — j X(!十 y
等式两边同乘(1+r)
P(l + O = A + A(1 + 旷 + A(1 + ,)-2 + •・•8". \(1 + O・m)
Z^d t ,)——尸=A——A (1+
1 一(l + y
I记作
(P/A> U n)——“年金现值系数”