我国上市公司股利分配政策的实证的分析研究.pdf

摘要股利分配决策、投资决策、筹资决策并称为公司财务管理的三大核心战略。从股份公司诞生之日起,股利分配便己成为公司管理者与投资者共同关注的一个焦点问题。我国于2005年启动了股权分置改革工作,在众多关于股利分配政策的实证研究中,大多是基于股改前数据进行的实证分析,而缺乏针对股改后的股利分配政策进行研究。鉴于此,本文基于股权分置改革前后的样本数据,从股利分配倾向与股利分配力度两方面对上市公司的股利分配政策进行较为深入的研究。以期找出股改前后股利分配政策的变化情况,对全流通时代下的股利分配具有重要的借鉴意义,并对进一步规范上市公司行为、促进证券市场稳定健康发展和保护投资者利益有着重大的理论价值和现实意义。本文以股利分配政策的实证研究为主题,结合西方股利理论和文献研究的基础上,基于股权分置改革前后股利分配现状的分析,刻画了股权结构、盈利能力、成长能力、负债水平、公司规模对股利分配政策可能产生的影响。通过构建 Logistic回归和多元线性回归模型,采用2002—2007年上市公司的相关数据验证了上述假设。最后,对完善我国股利分配政策提出了相应的对策和建议。论文的创新之处和主要结论主要有以下几点: 第一,基于股权分置改革,在理论研究的基础上创新性引入了股权分置改革后数据作为研究样本进行分析,并通过股权结构的变化实证分析股权分置改革对股利分配政策所产生的影响。第二,通过对股利分配倾向与股利分配力度两方面的实证研究,得出以下结论:(1)股改前后的流通股比例均与股利分配倾向和股利分配力度呈负相关性, 但是股改后的流通股比例与股利分配倾向和股利分配力度的负相关性弱于股改前。一方面肯定了股改带来的正面效应,另一方面通过负相关关系可以看出我国流通股股东对于股利分配政策仍没有改善“用脚投票”的局面。(2)股改后第一大股东持股比例与股利分配倾向和股利分配力度的正相关性弱于股改前,说明股改改善了“一股独大"的控制模式。(3)盈利能力是影响股利分配政策的最重要因素,显著影响股利分配倾向和股利分配力度。关键词股利分配政策,分配倾向,分配力度,股权分置改革 Emp r oa Study on D V dend Po cy of Ch na’s L pan es pany’S three core financial management strategy including dividend distribution dicision、investment decisions andfinancing thebirthdate ofAG Dividend distribution e afocus question which hasbeen concerned pany managers and 2005,our country launched thereform ofsplit share structure。Among the various study of dividend distribution policy,most analysis are based on the data ofPre-split share structurereform,lack ofresearch about date on afterthesplit view ofthis,this articleBased on thesample data on thesplit sharestructurereform,both beforeandafter,from the inclination andintensity ofdividend distribution,depth study of a pany dividend distribution thedividend distributionpolicy Change between before and atheoretical basis todividend distribution policy in full circulation regulate corporate behavior,promote stable and healthy development ofsecuritiesmarketsandprotect theinterestsofinvestors hasimportant theoretical valueandpractical significance. Inthispaper,researc