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我国商业银行信贷资产证券化研究
第一部分信贷资产证券化的起源与发展
一、资产证券化概述
一资产证券化的含义及特点
资产证券化是近几十年来国际金融领域中最为重
要的金融创新之一,年代末最早起源于美国,年代开始迅速向全球拓展。日前,
在美国已形成了相当规模的资产证券化市场,拉美等国近年来也在资产证券化万面取
得了很大的成功,许多亚洲国家在金融危机之后也相继进行了一些卓有成效的资产证
券化实践。
由于资产证券化有许多不同的形式和种类,迄今尚未形成一个统一的定义,使人
们对资产证券化的定义和理解造成了一定的困难。较为一致的看法认为,资产证券化
可以分成广义和狭义两种。广义资产证券化又可以分为一级证券化和二级证券化。所
谓一级证券化是指发起人通过在资本和货币市场上发行证券,如股票、债券、商业票
据等向资金提供者直接融通资金,这种资产证券化方式多为信用融资,只有政府和信
誉较好的大公司才能以较低的成本采用这种融资方式,其性质可以看作是一种增量资
产证券化,又称为初级资产证券化。二级资产证券化是指将缺乏流动性但能够产生可
预见的稳定的现金流的资产,通过一定的结构安排,对资产的风险与收益进行分离与
重组,将其转换成为金融市场上可以出售和流通的证券的过程,它是在已有的信用关
系的基础上发展起来的,其性质属于存量资产证券化,又称为次级资产证券化。在这
种证券化形式中,发起人首先把将要证券化的资产根据其风险与收益状况组成特定的
资产池,然后将这些资产组合以真实出售的方式过户给一个由发起人组建的特别信托
机构,该机构以购买到的资产为依据,设计资产支持
证券并通过金融担保、超额抵押等方式进行证券的信用增级,然后向投资者发行证
券。我们通常提到的资产证券化就是指这种狭义的资产证券化。本文所要分析的也只
限于狭义资产证券化,即次级资产证券化。
利用资产证券化方式融资,相对于其它融资方式具有其自身的特点,主要体现在
资产证券化通常是将多个原始权益人所需的融资汇聚成一个资产池进行证券化,
这样能够使风险更小,成本更低。
表外融资方式。资产证券化是一种表外融资方式,又叫非负债型融资方式,即利
用资产证券化技术融资不会增加融资方的负债。因为融通的资金在此被看作是销售收
入,而不是债务的增加。
投资者的风险取决于可预测现金收入而不是企业自身的资产状况和信用等级,
十投资级担保公司的介入,即信用提高措施的实行使投资的安全大为提高。
咨产证券什应用苑用广, 网是有可预和转为稳宁的持纯现金流的,经过适当的
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一一我国商业里行信贷券化研究
结构重组均可进行证券化融资。
二资产证券化的起源与发展
资产证券化最初产生于年代末的美国债券市场。年,美国最早的抵押贷款证
券一一抵押债券问世。美国的银行和储蓄机构按一定的标准把若干住房抵押贷款组合
在一起,以此为抵押向投资者发行债券,由此拓宽了这些机构的融资渠道和信贷资产
的流动性,为住房抵押贷款开辟了流通转让的二级市场,大大增强了公众的购房能
力。年代,资产证券化被广泛地运用于除抵押债券以外的非抵押债券资产,即真正
意义上完全的资产证券化。年,隶属于世界银行集团的国际金融公司也将其在南
美等发展中国家的长期资产作为抵押发行了不可追索证券,金额高达亿美元以上。目
前,资产证券化已成为美国仅次于联邦政府债券的第二大市场。截至年底,美国
资产证券化的累计发行额己达亿美元,表一按担保品的种类报告了自年月资
产证券化首次发行以来每年的公开发行额,在其累计发行额中,约有一半发生在
两年。表二则列示了截至年底,全美资产证券化的十家最大发行者,
这十家机构的资产支持证券的发行额占总额的
表一截至年资产证券化的公开发行额按担保品种分类单位亿美元
担保品种类
年份发行总额
信用社应住宅资产
汽车贷款其他
收账款净值贷款

,
刀。

尹月门
, 划
户

, 石勺

⋯
, ,
才
一⋯
月

、
八

资料来源《固定收入手册》伊文职业出版
社
近年来,随着资产证券化的迅速发展,从年代后期开始,资产证券化这一融资
工具在欧洲市场上获得了迅速的发展,并在年代开始进入亚洲见表三。年
月,在香港的证券业务中首次使用了住房抵押,此项抵押贷款出售给了在百慕大注册
的一家特别信托机构。该发行了亿港元的资产支持证券。自年以
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后,资产证券化逐步扩展到印度尼西亚、泰国及日本等国家,根据美国标准普尔公司
最近的估计,今后年包括中国在内的亚洲