股指期货与我国证券市场效率研究.pdf

摘要壳拔夜媒绻赜诠芍钙诨趵砺畚侍獾难芯恐饕<性谝韵录父龇面:一是介绍国外股指期货交易机制和操作技巧;二是结合我国的实际,对建立中国股指期货市场的可行性运作方案以及初期发展战略进行初步探讨;三是研究股指期货市场的机理和功效。这些研究对提高我们对股指期货的认识有一定作用,但同时我们应该看到,股指期货作为股票现货市场的衍生品种,对其本质和价值的认识不能仅仅只局限于它本身,而应将其与整个证券市场效率联系起来,因为,一方面股指期货的发展离不开高效的证券市场,另一方面,合理地发展股指期货反过来又将极大地促进证券市场的效率。本文尝试从股指期货与我国证券市场效率的内在关系的角度来探讨股指期货在我国的价值。全文结构安排包括四章:第一章股指期货的制度经济学分析。第一节引用了制度经济学关于期货市场创新的分析方法,将期货作为一种制度创新来分析其制度收益和制度成本,揭示了制度刨新的本质。第二节首先分析了股指期货的产生背景和发展的新特点,在对殴指期货的基本特征分析的基础上,对股指期货这一特殊的金融期货工具进行了制度性收益与制度性成本分析,达到对股指期货全面客观地认识,为下文股指期货与证券市场效率的分析作出理论依第二章我国汪券市场效率分析。本章首先对资本市场的一般定义的各种理解进行了回顾与评价,并对传统的有效市场理论进行了总结,在此基础上分析了我国证券市场效率状况,提出了我国证券市场效率低下主要受信息不对称、高交易成本以及制度缺陷三个最根本性的因素制约。本章和第一章共同构成了:茌文的理论平台,下文的分析以此为基础展丌第三章股指期货在我国的生成条件和基础。本章首先对我国年海南股指期货试点失败的冈在原因进行分析,然后在对比分析的基础上,对据。
关键词:股指期货货的条件正在逐步成熟,而这一条件的逐步成熟是股指期货对我国证券市我国目前股指期货产生的市场环境进行实证性分析,得出我国实施股指期场效率发挥作用的根本前提。第四章股指期货与我国证券市场效率的实证性研究。本章结合第一、二章的理论,从制度性收益和制度性成本两个方面来研究股指期货与我国证券市场效率的内在关系,并对我国发展股指期货提出了若干政策建议。本文的创新之处在于:杓贫染醚У姆治龇椒ɡ囱芯抗芍钙诨醯谋局省又贫刃允找婧椭贫刃猿杀玖礁龇矫胬捶治龉芍钙诨跤胫と谐⌒率的内在关系。制度性收益制度性成本效率/’
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言引我国证券市场在国民经济中的地位与作用越来越重要,上市公司股票市价总值目前已占ィ蔽夜と谐∫泊嬖谧畔低撤缦大、缺乏金融衍生品种、机构投资者比重低、市场功能与机制不健全等问题,这些问题制约着证券市场的进一步发展。因此,证券市场的发展除了依靠提高已有机制的效率之外,迫切需要金融创新作为动力源泉。股指期货作为证券市场的一种金融创新工具,由于其具有风险转移、价格发现、降低交易成本等功能,不仅发达证券市场竞相开设股指期货交易,许多新兴证券市场也将其作为开设衍生交易的首选品种。基于我国证券市场的客观需求以及国外股指期货成功运作的示范效应的影响,目前,要求在我国开办股指期货交易的呼声已越来越强烈,股指期货已成为证券市场创新的关注焦点。然而,回顾我国金融期货市场的发展历程,除了极少数金融期货品种发挥了积极作用以外,我们所看到最多的是违规交易不断出现、违规事件不断发生,特别是国债期货市场的关闭以及股指期货试点的失败使得人们对股指期货既充满了渴望又心存疑虑:股指期货的本质是什么芍钙诨对证券市场产生的影响是积极的还是消极的芍钙诨醯降资什皇屎衔夜证券市场庑┒际俏夜芍钙诨跏谐〗ㄉ柚胁豢苫乇艿闹匾N侍狻正是由于存在这些疑问,我们需要对股指期货进行深入系统的研究,从而为指导我国股指期货实践提供一定的理论参考。本文将股指期货的本质研究与我国证券市场效率结合起来,以股指期货对证券市场效率的影响这一核心问题作为研究重点,能够在一定程度上解答上述的疑问。
,任何一项制度的建立都是为了获得潜在的收益,这便构成了制度收益;而任何一项制度的建立和运行都是有成本的,这种成本对制度的预期收益进行了一种扣除,因此,一种制度建立以后,即使实现了预期的收益,也不能简单地认为这种制度形式就是富有效率的,而是要在对其收益和成本比较的基础上才能下结论。在制度收益既定的前提下,成本的高低就成为决定制度效率的关键因素。股指期货作为证券与期货两大市场相结合的产物,它成功地将期货机制引入证券市场,从这个意义上说,股指期货是证券市场的一大制度创新,因此,对股指期货进行制度性分析将能从本质上揭示其价值。期货市场能促进社会资源的有效配置,带来经济和社会福利的改善,这构成了期货的制度收益;但同时它的建立和运行也要付出制度成本。一项经济制度效率的具体