2021年上市企业资本结构改变和融资行为分析-上市企业资本结构案例.docx

上市企业资本结构改变和融资行为分析|上市企业资本结构案例

　　资本结构的界定及计量指标　　广义的资本结构是指全部资本的组成及百分比关系，不但包含长久资本，还包含短期资本。狭义的资本结构是指长久资本结构，即长久负债和长久资本的组成及其百分比关系，它反应了企业的长久偿债能力和长久财务风险。其衡量指标是长久资产适合率等于全部者权益和长久负债之和除以长久资产，该指标首先反应了资本配置的合理性，其次能反应企业的长久偿债能力和长久财务风险，下文实证分析时计算这个指标。
　　上市企业资本结构分析
　　企业融资方法的选择和改变直接表现为资本结构的改变，企业再生产经营的过程中所产生的经营性净现金流量和积累的未分配利润是内部资金的关键。企业外部资金关键由两个：股权融资和债务融资。股权融资关键包含首次上市发行、配股、增发、吸收直接投资和债转股等融资活动；债务融资关键包含银行、非银行金融机构的贷款，发行企业债券和融资租赁。下面我们先分析中国上市企业资本结构的改变，然后对其融资行为进行分析。
　　表1左半部分显示，从总体趋势看1992―2021年全部上市企业的资产负债率在不停下降，并稳定在50%左右，尤其是1992―1994年下降很快，其原因应该是：在上市企业的外部资金中，债务融资的百分比总体趋于下降，经过股票市场的股权融资百分比在不停上升。表1右半部分验证了上述推理，反应股权融资总额和债务融资之比的两个指标从1993年的%和%分别上升到2021年的%和%。也就是说上市企业经过股票市场的股权融资和银行贷款和发行企业债券的债务融资相比较，从1990年的两个交易所相继成立以来，已经展现显著的增加。表1所表示的中国上市企业的流动资产负债率一直保持在40%左右。说明中国上市企业债务融资以短期债务为主，短期财务风险很大。
　　上市企业的总体融资行为分析
　　为了对资本结构的形成作深入的分析，下面考察中国上市企业的总体融资行为，详细包含内源资金和外源资金的百分比及改变，外源资金中的股权融资和债券融资百分比及改变，债务融资中的长久负债及短期负债的百分比及改变，长久资金中股权资本及长久负债的百分比及改变。这些结果列入表2中，表2反应了以下情况：中国上市企业外源融资百分比在不停下降，即内部融资百分