2021年中国上市企业控制股东掏空行为和中小股东利益保护 大股东掏空上市企业.docx

2021年中国上市企业控制股东掏空行为和中小股东利益保护_大股东掏空上市企业中国上市企业控制股东掏空行为和中小股东利益保护_大股东掏空上市企业

　　摘要：控制股东的掏空行为成为多年来企业治理研究关注的关键问题。在中国上市企业中，控制股东经过掏空侵占其它中小股东利益的现象更是普遍存在。本文分析了中国上市企业控制股东掏空行为发生的历史和制度背景，总结了控制股东所采取的关键掏空手段或方法，指出了控制股东掏空行为的危害性，在此基础上结合我国外研究结果，提出加强中小股东利益法律保护是限制控制股东掏空行为的切实可行的有效方法，并提出了相关提议。
　　关键词：控制股东；中小股东；掏空；法律保护
　　中图分类号：F272；F276
　　一、引言
　　伴随对企业全部权结构研究的深入，大家发觉企业中存在大股东的现象在世界范围内全部是普遍的。大股东的存在，首先能够克服因为分散股东之间的“搭便车”行为造成的对经理人员监督的不足，提升企业的价值，为全体股东带来控制权公共收益；其次，大股东还能够经过发行含有不一样投票权的股票、“金字塔”型的股权结构和“交叉持股”等多种控制权增强机制掌握企业的投票控制权，成为企业的控制股东，获取不为其它小股东所享受的控制权私人收益。
　　假如控制股东仅仅期望经过掌握控制权取得“精神上的成就感”的话，那么控制股东获取控制权并不会损害其它股东的利益。然而，实际上，经过多种正当或隐秘的方法转移企业资产或利润为已全部、剥夺其它股东利益的掏空行为已经成为控制股东获取控制权私人收益的关键方法。Johnson、LaPorta、Lopez-de-Silanes和Shleifer以下简称“JLLS”，2021认为，即使在发达国家，控制股东的掏空行为也是实质存在的。多种控制增强机制的广泛使用和企业决议中被普遍采取的控制权多数决定规则使得控制股东掌握的企业控制权大大超出了其现金流全部权，更是加剧了控制股东的掏空动机Claessens、Djankov和Lang，2021。
　　控制股东的存在及其“掏空”行为的普遍性使得很多国家企业治理中的关键代理问题不再是分散股东和经理人之间的代理问题，而是控制股东和小股东之间的代理问题Shleifer和Vishny，1997。怎样限制控制股东的掏空行为、保护小股东的利益成为企业治理研究和实践迫切需要处理的问题。
　　二、中国上市企业控制股东掏空行为发生的历史和制度背景
　　从20世纪90年代初上海和深圳证券交易所成立近20年来，中国股票市场的发展经历了一个巨大的飞跃。中国证监会的数据统计显示，到2021年底，境内上市企业数量从最初的14家发展到2063家，发行总股本达成了万多亿股，股票市价总值达成了万多亿元，其中股票流通市值达成了万多亿元，成为仅次于美国的全球第二大股票市场。
　　即使中国资本市场的发展取得了如此巨大的成就，不过还面临很多问题。尤其是，中国的上市企业中控制股东“掏空”上市企业资源侵占其它中小股东利益的现象尤其严重，严重阻碍了中国资本市场的深入发展。这关键是由中国特定的制度和历史背景决定的。
　　首先，中国上市企业的股权结构普遍比较集中，几乎全部的上市企业中全部存在着控制股东。最初，中国股票市场的设置关键是为了满足国有企业的融资需求，促进国有企业进行股份制改造。不过，为了确保国有经济在国民经济中占据主导地位，国有股的流通受到严格的限制，造成中国上市企业股权长久分置的格局。即使2021年股权分置改革以来，中国上市企业的股权基础上实现了全流通，不过全流通并不代表全减持，中国社会的基础制度决定了上市企业的国有股权占控制地位的格局不会发生根本改变。
　　其次，国家作为上市企业的控制股东，含有政治、经济和社会方面的多重目标，并不会完全以股东利益最大化为基础标准。首先，国资委、财政局和各地企业主管部门等政府机关代表国家行使控制股东权利，“政企不分”，使企业负担过多的行政任务何浚，1998；其次，在“存续分立模式”的国有企业改制上市的关键模式下，原企业的非经营性资产、非关键业务等大量劣质资产、劣质业务和大量负债全部遗留给了存续的母企业，由此必定造成母企业自生能力很差，使得作为上市企业控制股东的母企业需要经过侵占上市企业资源来维系其本身生存和发展刘慧龙等，2021。
　　最终，中国的法律法规制度不完善，对小股东利益的保障还不到位。中国的企业法从总体内容上看，片面强调股份平等的标准，基础没有包括中小股东利益特殊保护的内容。
　　以上种种历史和制度背景使得现实中中国上市企业中控制股东和小股东之间的利益冲突尤其严重，控制股东掏空上市企业资源的现象极其普遍，致使小股东的利益受到严重损害，极大地挫伤了小股东投资的主动性，阻碍了中国资本市场的发展。
　　三、中国上市企业控制股东掏空的关键手段或方法
　　控制股东的掏空行为往往采取隐蔽的方法