企业筹资决策..ppt

第4章企业筹资决策【本章学****目标】?掌握资金成本的内涵、个别资金成本和综合资金成本的估算方法?掌握经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数的计算及资金结构优化决策?熟悉边际资金成本的测算 资本成本 资本成本的概念和意义资本成本包括资金筹集费和资金占用费两部分。对于企业筹资来讲,资本成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据,企业要选择资本成本最低的筹资方式。对于企业投资来讲,资本成本是评价投资项目、投资决策取舍的重要标准,投资项目只有在其投资收益率高于资本成本时才是可接受的, 否则将无利可图。 资本成本的概念和意义资本成本率是企业资金占用费与实际筹集资金的比率,用公式表示如下: 或式中: K—资本成本率; D—资金占用费; P—筹资金额; f—资金筹集费; F—筹资费用率,即资金筹集费占筹资金额的比率。 fP DK???? FP DK??1 个别资本成本的估算 、分期付息的长期借款资本成本的计算公式为: 式中: —长期借款资本成本; —长期借款年利息; T —所得税率; L —长期借款筹资额(借款本金); —长期借款筹资费用率。) ( ) ( 1 11 1FL TIK t???K 1F 1 tI 个别资本成本的估算 2. 债券资本成本到期一次还本、分期付息的方式,债券资本成本的计算公式为: 式中: —债券资本成本; —债券年利息; T —所得税率; B —债券筹资额; —债券筹资费用率。 K bI bF b K ITBF b bb???()() 11 个别资本成本的估算 : 式中: —优先股成本; —优先股年股息; —优先股股金总额; —优先股筹资费率。 K pD Pp PF p )1( pp P pFP DK?? 个别资本成本的估算 (1) 评价法(又称股利增长模型法)式中: —普通股成本; —预期年股利额; —普通股筹资额; —普通股筹资费用率; G —普通股利年增长率。 K sD cP cF c K DPF G c???()1 个别资本成本的估算 (2) 评价法按照“资本资产定价模型法”( CAPM ),普通股成本的计算公式则为: 式中: —无风险报酬率; —股票的贝他系数; —平均风险股票必要报酬率。 R FR m? KRRRR ssFmF ?????() 个别资本成本的估算 “股票收益率加增长率”的方法,计算公式为: 式中: —留存收益资本成本。 K DP G ?? K r 综合资本成本综合资本成本一般是以各种资金占全部资金的比重为权数,对个别资本成本进行加权平均确定的,故而又称加权平均资本成本,其计算公式为: 式中: —综合资本成本(加权平均资本成本); —第j种个别资本成本; —第j种个别资金占全部资金的比重(权数) K wK jW jKKW wjj nj??? 1