农林牧渔行业2020年报及2021年一季报总结：养殖板块享受历史超高景气益-20210505-广发正文版.pdf

[Table_Page] 行业专题研究|农林牧渔
2021 年 5 月 5 日
证券研究报告
农林牧渔行业[Table_Title] 2020 年报及 2021 年一季报总结
养殖板块享受历史超高景气，饲料、动保公司滞后受益
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核心观点：
 概况：2020 年猪价历史新高，行业经历超级景气。2018-20 年农林牧渔行业 ROE 分别为 %、%、15%，
主要由于生猪养殖相关公司盈利拉升板块 ROE 上行，ROE 大幅上行主要源于销售净利率提升，行业整体杠杆
率略有上升。21Q1，随着猪价下行，畜禽养殖景气整体下行，黄羽***养殖逆势同比复苏。养殖后周期相关板
块饲料、动保公司，种植业板块表现靓丽。21Q1 全行业上市公司收入同比增长 %，营业利润同比增长 %。
 畜禽养殖：20 年猪价历史新高，Q1 黄鸡养殖复苏明显。2020 年畜禽养殖行业 ROE 继续保持较高水平，2018-
20 年畜禽养殖行业上市公司的平均 ROE 分别为 %、%、%。2020 年，温氏股份、牧原股份、正邦
科技、新希望和天邦股份的头均毛利同比分别上升 834 元、上升 1179 元、上升 593 元、下滑 122 元和上升
1167 元，由于生物安全防控优势以及仔猪自繁，牧原股份的头均毛利处于行业领先，新希望的头均毛利下滑主
要源于外购仔猪比例相对较高。肉禽方面，2020 年圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份和立华股份的养
鸡业务毛利率分别为 %、8%、%、%和 %，同比分别下滑 个百分点、 个百分点、
个百分点、 个百分点和 个百分点。
 饲料：受益于行业存栏回升，龙头公司份额持续提升。2020 年生猪养殖盈利维持高位，行业补栏积极，猪饲料
产量大幅提升；水产料方面，行业投苗积极性明显增加，后续水产料销量有望保持良好增长；禽料方面，黄鸡
盈利恢复，但白羽鸡盈利仍旧低迷，预计需求短期增幅有限。2020 年，海大集团、新希望、禾丰股份、大北农
分别实现饲料销量 1466 万吨、2392 万吨、385 万吨、466 万吨，同比分别增长 %、%、47%、%。
 动物保健：猪用疫苗收入延续高增长，腹泻、伪狂、圆环需求弹性突出。2020 年动保行业收入同比增长 %，
-1490180888 行业 ROE 回升至 %（2017-19 年行业 ROE 分别为 %、%、%）。21Q1 动保行业收入同比增
长 32%，生猪产能持续恢复下猪用疫苗需求景气持续；禽苗方面，受行业景气度下降及供给端去产能影响，禽
苗收入增长承压。2020 年，科前生物、天康生物、生物股份、普莱柯、瑞普生物和中牧股份营收分别同比增长
%、%、%、%、%和 %。
 种业：粮价上涨、库存下行，行业迎来底部复