A股2012年度投资策略：大民生,小牛市.pdf.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分大民生小牛市—— 2012 年度策略张晗时伟翔陈思翀 021-38676675 021-38674603 021-38674878 zhanghan@ ******@ ******@ 编号 S0880511010055 S0880511010054 S0880511060001 本报告导读: 2012 年小牛市的憧憬具备较低增长和较低估值的基础,浮华洗尽之后,需要审视的是 2012 年的周期如何增长以及成长又该如何分化, 而这决定了小牛市的节奏和空间。摘要: ?大民生:从追逐增长到倚重民生 中国在2012 年将会迎来新一轮的增长模式转变期,传统的产能扩张很难超预期,而且在现有经济回落状况下,政策也缺乏全面驱动的必要性,增长将由量转为内部的结构优化;成长的 2012 将更注重实质性, 我们推荐的主题涵盖中型公司成长以及隶属于庞大工业生产体系的服务业。 ?策略视角:2009年以来最重要反弹基础 下半年以来,我们观察政策的战略意图,看到了地产调控的大框架、看到了地方债破解信贷难题、看到了地方政府的转型尝试、看到了浙江地区小企业的倒逼重生;一个伟大的转型已经开始, 对股市的视角我们变得积极。 ?流动性:超预期在内部结构 2012 年新增贷款或M2 增速相比于2011 年的持续紧缩均会取得环比改善, 而房地产等资产价格的调整以及货币政策的微调都意味着资金价格也会有所好转。另一方面,地方债的发行能给予信贷规模控制下的融资结构转变,总量改善、结构丰裕可期。 ?企业盈利:周期回落与趋势稳定 明年一、二季度应该是净利润同比增速的底部。主要理由在于, 2012 年初对应的是通胀的大幅回落以及GDP 的底部。这跟08 年的情况较为类似,只是幅度较小,程度相对来说较缓和。从现有大宗商品价格波动和政策微调倾向来说,呈现2005 年利润增长的低位拉锯似波动概率较小。 ? 2012 年市场趋势:一季度低点,逐步向上 2012 年的 A 股市场一季度是低点,但是从通胀、流动性、盈利三者之于股市的筑底关联性来看,我们现在已经处于底部区域, 2012 年一季度的低点更多将只是一个盈利分化后的成长性再识别,小牛市格局有望在此后形成真正趋势。全年指数运行区间在(2300,3000) 。 2012 年的行业配置分为早周期和民生转型下部分受益行业两个维度, 看好房地产、券商、化工、传媒、医药和新兴产业。策略团队: 钟华: 电话:021-38674602 邮箱:zhonghua0084 57@ 时伟翔: 电话:021-38674603 邮箱: shiweixiang007983@ 张晗: 电话:021-38676675 邮箱:******@g 陈思翀: 电话:021-38674878 邮箱: chensichong010546@ 江亚琴: 电话:021-38674622 邮箱:jiangyaqin0080 83@ 解静: 电话:010-59312711 邮箱:xiejing00848 4@ 尹为醇: 电话:021-38674936 邮箱:yinweichun0108 45@ 相关报告《底!底!底! 》 《大金融+X2 》 《静待历史性底部的到来》 《不畏浮云遮望眼》 《政策预期不确定下看重小盘股的投资机会》 A 股年度策略 策略研究策略研究证券研究报告 A股年度策略请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 29 目录 1. 策略视角:2009年以来最重要反弹基础........................................ . 3 . 转型与周期重构.................................................. ...... 3 . A 股市场运行决定于转型.............................................. ... 4 2. 大民生:从追逐增长到倚重民生 ................................................ 5 . 民生转型与经济趋稳 ..................................................... 5 . 劳动力紧缺促进民生转型 ......................