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业绩预告_盈余管理与经济后果《经济问题探索》2015年第2期
业绩预告、盈余管理与经济后果*
黄晓禧，郑建明
（对外经济贸易大学，北京100029）
摘 要：，监管机 构对业绩下降的强制预告要求会诱发上市公司向上调高利润以避免业绩预告的盈余管理行为，表现为具有该类 动机的上市公司可操纵性应计显著高于披露了业绩大幅下降预告的上市公司，但是该类公司并没有由此获得更 ，强制的业绩预告制度是一把“双刃剑”，在改若上市公司信息环境的同时也会诱 发上市公司的盈余管理行为，降低盈余质量；但是市场可以对这种盈余管理行为进行发现与纠正。本文的研究 为我国信息披露制度以及上市公司的盈余管理行为提供了新的经睑证据。
关键词：业绩预告；强制披露；盈余管理；经济后果
一、引言
在我国监管部门明线政策（bright - line rules ）, 以及较弱的声誉惩罚机制卜;我国上市公司具仃强烈 的盈余管理动机（Hung. Wong, 2011 ）,例如通过盈 余管理来避免业绩亏损（陆建桥, 1999； 玉，2004;王亚平，吴联生，门云霞，2005;雷光勇, 刘慧龙,2007 ）,“迎 合”或“规避”监管部门的要求,如上市公司通过盈 余管理以达到配股资格等（陈小悦. 2000; Chrn. Yuan. 2004; Haw. Qi. 2005 ）o
为减少信息不对称，保护中小投资者的利益,我 国于1998年实施业绩预告制度，要求上巾公司对未来 期间可能出现的业绩亏损进行预告,拉开了我国上市 公司强制性业绩预告制度的序耨。 易所与上海交易所在“关于做好2001年年度报告的通 知”中规定“盈利水平较上年出现大幅变动的（利润 总额增减50%或以上），上市公司应当在年度结束后 ”， 自此将业绩大幅变动纳入强制性业绩预告的范IM。该 制度实施后取得了较好的效果（张维迎，2002 ）,业绩 Bi告具有显著的信息含*,市场会对业绩顼告公告类 型产生预期合理的反应，尤其是坏消息的披露效应显 著， 累计超额报酬率快速卜降2. 19% （:驯.
）。
业绩预告制度的实施使业绩为“0”铮利润亏损 或转亏为盈）%成为我国 上市公司面临的强制性预告阈值。现已有大后文献对 我国上市公司在阈值附近的盈余管理进行了研 值“业绩大幅卜・降50W”与上市公司公余管理行为之 间的关系。业绩卜降的上市公司是否会通过伯余管理 来规避强制预告带来的市场监管和负面市场反应，市 场是否能够识别这种盈余管理行为并给予相应的反应. 成为有趣的研究话题。
本义关注业绩大幅卜际强制预告制度实施后对上 市公司盈余管理行为的影响。通过分析该制度实施前 后上市公司的盈余分布变化,发现该制度可以激发我 国上市公司的盈余管理行为，并旦这种盈余管理行为 %成为我国上市公司避免 业绩大幅卜降而进行盈余管理的新阀值。为了号察上 市公司盈余管理的幅度及犬经济后果,本文分别选取 业绩变化位于阀值6方.（） 且没有披露业绩预告的上市公司与位于阀值左方（业 绩卜降幅度略高于阀值）并且合规披露了业绩大幅F 降预告的上市公司进行配对研究，发现业绩变化略低 于阀值的上市公司向上调高利润的范余管理幅度更大。 进一步比较业绩预告披露前后与财务报告公告日前后
作者筒介：黄晓蒋（1985 -）,,：信息技容、分析师与资本市 场；郑建明0971 -）.另•浙江台州人,对外经济贸易大学国际商学院教授，博士生导拜,研究方向：公司时务、人民币汇率、外商直 接投资.
• 基金项目：教■皆部新世纪优秀人才支持计划（NCET-11 -0623 ）与对•外经济贸易大学学术创新团队项目九时期的公司财 务创新团队研究” （CXTD3 -02 h
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的累计超额报酬率,发现进行盈余管理上市公司的虽 然可以逃避强制业绩预告,但是市场可以识别出该类 公司的盈余管理行为,导致该类公司在财务报告公告 ,并不能获取比 业绩预告上市公司更高的市场回报,反而会因为盈余 ,虽 然业绩预告制度可以提前释放上市公司业绩大幅卜降 风险,但是会时上市公司的盈余质照产生一定的负面 影响,强制业绩预告制度是一把“双刃剑”。本文的 研究为新兴市场强制信息披露制