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财务模型和公司估值
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日程
章节
概述 I
理论和方法准备 II
现金流量、贴现率和估值方法 III
财务模型的制作 IV
模型假定的确定 V
财务模型和公司估值的运用 VI
总结 VII
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I. 概述
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为什么要制作财务模型和进行公司估值？
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财务模型和公司估值是投资银行的重要方法，广泛运用于各种交易。
筹集资本（capital raising)；
收购合并（mergers & acquisitions)；
公司重组（corporate restructuring)；
出售资产或业务（divestiture)
公司估值有利于我们对公司或其业务的内在价值（intrinsic value）进行正确评价，从而确立对各种交易进行订价的基础。
同时，公司估值是投资银行勤勉尽责（due diligence）的重要部分，有利于问题出现时投资银行的免责。
为什么要制作财务模型和进行公司估值－投资银行角度？
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对投资管理机构而言，在财务模型的基础上进行公司估值不仅是一种重要的研究方法，而且是从业人员的一种基本技能。它可以帮助我们：
将对行业和公司的认识转化为具体的投资建议
预测公司的策略及其实施对公司价值的影响
深入了解影响公司价值的各种变量之间的相互关系
判断公司的资本性交易对其价值的影响
强调发展数量化的研究能力。采用该方法不仅可以促进公司核心竞争力的形成和发展，而且有助于公司成为国内资本市场游戏规则的制订者。财务模型和对公司进行估值不是我们工作的最终目标，是我们为实现目标（即提出投资建议）所需的重要工具。
为什么要制作财务模型和进行公司估值－投资管理角度？
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公司估值的基本方法
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进行公司估值有多种方法，归纳起来主要有三类：
公司估值的主要方法
现金流量折现
（DCF，Discounted Cash Flow）
将公司的未来现金流量贴现到特
定时点上以确定公司的内在价值
可比公司分析
（Comparable Companies Analysis)
利用同类公司的各种估值倍数对
公司的价值进行推断
可比交易分析
（Comparable Transactions Analysis）
利用同类交易的各种估值倍数对
公司的价值进行推断
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基于公司是否持续经营，公司估值的基础可分为两类。本次主要考虑持续经营企业的估值。
公司估值的基础
持续经营的公司
（On-going Business）
假定公司将在可预见的未来持续经营
可使用三种估值方法
破产的公司
（Bankrupt Business)
公司处于财务困境，已经或将要破产
主要考虑出售公司资产的可能价格
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现金流量折现可将各种估值方法综合运用，基本步骤如下：
现金流量折现的基本步骤（一）
行业分析
（Industry Analysis）
确定公司所处行业
分析行业的增长前景和利润水平
确定行业成功的关键要素（Key Success Factors)
公司分析
（Company Analysis）
概述公司现状和历史趋势
对公司进行SWOT分析，确定竞争优势
分析公司策略，判断是否具有或发展可持续的竞争优势
财务模型
（Financial Modeling）
分析公司发展趋势
确定财务模型的关键假定
制作包括利润表，资产负债表和现金流量表在内的财务模型
I
II
III
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