双汇案例分析.ppt

Team members: 13MF 陈运杰 13211232 13MF 邱子良 13211225 13MF 高睿璐 13211151 13MF 叶晨熙 13211223 13MF 徐家彬 13211221 13MF 王志武跨国收购案详解目录内容: 1234 收购前背景分析收购前背景分析非典型“杠杆”收购杠杆收购杠杆收购双汇激励局双汇激励局启示启示 5 2013 年6月 18日,美国大型肉类加工企业史密斯菲尔( Smithfieldfoods, SFD. NYSE) 公布了其与中国最大的肉类食品加工企业双汇国际控股公司(双汇国际) 之间进行并购交易的公告,这起规模空前、极具轰动效应的中美两国食品加工企业并购案,在海内外市场引起巨大反响。双方对 SFD 的估值达到 71亿美元( SFD 的股权价值和净债务价值之和),双汇国际将以 34美元/股价格对 SFD 发起全面要约收购,收购价格较 2013 年3月 28日 SFD 收盘价溢价 31% 。双汇国际为收购 SFD 进行大量安排,无论从交易架构,还是融资安排,都用心良苦。收购前背景分析收购前背景分析中国企业海外并购情况 2002-2011 中国海外并购交易情况 2011 中国海外交易金额前十大行业双汇集团:收购动因良好的发展势头,利润增长双汇集团是中国最大的肉类加工基地,集团连续十一年在中国肉类食品企业中排名第一位。双汇发展( SZ000985 )是双汇集团旗下主营肉类加工的上市公司,是其主要利润来源。近些年来,双汇集团良好的发展势头是其坚决参与国际竞争,积极海外并购的基础。 2008-2012 年净利润及同比增长?整合上游产业,避免养殖环节问题双汇目前产品收入来源较单一,生猪主要外购。 SFD 从 1970 年代开始就涉足并引导了美国生猪屠宰和养殖产业的整合, 有4个生猪场、 85万头种猪、 40家猪肉加工厂、 1580 万头猪的产量。并购有利于双汇整合上游产业,降低生猪价格波动风险,同时有SFD 丰富的原料支持,有助于公司发挥协同效应。 2009-2013 年各产品收入贡献资料来源:双汇发展 2009-2012 年年报,2013 年半年报 2008-2013 年各产品占收入比例资料来源: SFD2008-2013 年报?截止 2013 年,我国每年有 7000 多万吨的猪肉需求量? 2012 年,我国出产 5340 万吨猪肉?我国前三家巨头的总和不足全部份额的 10 %,双汇产出为不到 300 吨?养猪业逐步从家庭猪圈向养猪专业户和大型养殖企业过渡规模化——中国养殖业的必由之路借鉴 SDF 成熟市场经验,拓展海外市场,成就品牌效应?双汇是国内最大的肉制品行业,以肉制品为基础,而 SFD 拥有 Smithfield,John Morrell 等12个核心品牌,业务遍及十余个国家和地区,通过并购双汇可以借鉴 SDF 成熟市场经验可以进一步丰富产品,同时拓展海外市场。?战略上实现转变:一是产品由高中低档向中高档转变;二是由过去速度效益型向安全规模型转变;三是把双汇集团做成国际化大公司,把双汇打造成为具有国际竞争力的国际大双汇。获得持续的成本优势?之前美国土地密集型农产品和生猪相对于中国并无成本优势,但是中国的人力成本上升速度大大快于美国,决定了美国土地密集型农产品和生猪迟早会取得相对于中国产品的成本优势, 人民币升值等因素还会加快这一进程。?将美国在饲料粮种植、生猪养殖环节日益凸显的成本优势纳入本企业囊中,与母国在加工、消费环节的稳固优势相结合,有利于在较长时期内稳定原料成本,甚至将有助于稳定猪肉原料来源。