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请阅读最后一页的免责声明 1 2013年03月27日证券研究报告·公司事件点评纺织服装业绩增长平稳符合预期,报表稳健增强可持续性——富安娜年报点评富安娜(002327) 财务及估值指标 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 1453 1777 2052 2460 2869 增长率(%) % % % % % 净利润(百万元) 207 260 300 363 425 增长率(%) % % % % % EPS(元) 毛利率(%) % % % % % 净利率(%) % % % % % PE PEG PS 数据来源:日信证券研究所?2012年净利润同比增长26%保持平稳,,公司预计 2013年净利润增长10%-18%。,同比增长 %,主要得益于公司营销网络的扩展和电商销售业绩的大幅提升;%,增速出现放缓。,%,保持了平稳增长势头;,。2013年公司计划销售同比增长10%-15%,预计净利润同比增长10%-18%。?毛利率继续提升,费用率保持平稳,净利率小幅提升。2012年,%,,得益于强大的研发实力和品牌打造,公司产品附加值进一步提升。2012年,公司销售费用和管理费用分别同比增长 %、%,与收入增速保持基本同步。%, 。?存货下降明显,应收账款小幅上升,在建工程和应付账款较快增长,经营现金流量净额大幅增长。,%, 主要由于棉花和坯布价格趋于稳定,公司减少了存货储备量。2012年末应收账款为6460万,%。2012年末,,%,主要系本年龙华家纺基地综合楼项目建设投入增加。 ,%,主要系年末材料采购增加。,%。?坚持“艺术家纺”多品牌策略,以独立商业平台为核心进行渠道创新。(1)公司坚持“艺术家纺”的品牌定位和多品牌策略;公司拥有国内一流的研发团队, 并与国际顶尖的设计团队保持交流,每年推出200多款新花型,800多款新产品。(2)公司2012年新开加盟店273家,新开直营店69家,总门店数量达到2273家,加盟和直营渠道数量占比为3:1,渠道模式互补均衡发展。公