我国电力行业上市公司资本结构宏观影响因素的实证分析.doc

我国电力行业上市公司资本结构宏观影响因素的实证分析
我国电力行业上市公司资本结构宏观影响因素的实证分析
在财务理论界,对资本结构的微观影响因素作了较深入的研究,而对宏观层面的探讨尚不多见。本文用实证研究的方法来说明宏观因素对资本结构的具体影响。
一、指标的选取和数据的预处理
本文拟采用经济发展水平、通货膨胀率、宏观利率三个变量来描述宏观经济因素对资本结构的影响,选用这几个指标的原因可参考第一章第二节的理论分析部分。经济发展水平采用国内生产总值GDP来表示,为了保持口径大体相同,对GDP取自然对数(LNGDP);通货膨胀率(π)用最通用的指标居民消费价格指数来代替,在建立模型时把该指标从相对数转换成绝对数;宏观利率用3-5年期贷款利率(R)来表示,选择3-5年期贷款利率是因为该指标更符合上市公司债务融资的实际情况,纳入模型的也是绝对数。因变量资本结构的选择和微观分析部分一样,也是采用资产负债率(Y)来表示,在此,资产负债率用的是28家样本电力公司的平均值。另外,因为本文所选样本的时期较短,而较短的年度数据不能很好的反映宏观影响因素问题,故上述指标用的全部是季度数据(选取了2001年第一季度到2005年第一季度的最新数据),数据来源于wind 金融数据库和《2004年中国统计年鉴》,原始数据见附录里的附表2。
二、模型的建立和参数的估计
为了更直接地反映资本结构与各宏观经济变量之间的关系,在此建立多元线性回归模型,模型的基本形式如下:
Y=+X+ (1)
其中:X为设计矩阵,由X的实际观测值构成;为参数向量,由待估计的参数构成;为随机误差向量。
应用Eviews33>.0软件得到宏观经济变量与资本结构间相互关系的统计结果如下:
表1 宏观影响因素估计结果
Variable
Coefficient
t-Statistic
Prob.
R2 =
F=
C
-
-



LNGDP



DW=
Prob(F-statistic)
=
π





R
-
-



三、结果分析
从表1可以看出,R2=,模型拟合优度很好;DW=,从DW检验临界值表可以查出其上下临界值分别为du=,dl=,经检验模型不存在自相关性;另外通过White检验知统计量nR2的概率值P=,接受模型不存在异方差的假设,说明模型不存在异方差性;在模型的多重共线性检验中,模型的方差膨胀因子VIF=1/(1- R2)=5,说明模型不存在多重共线性,因此,可以把三个自变量同时纳入模型;最后,从F检验值可以看出,模型整体效果显著。综上可以看出,该模型能很好的解释宏观因素对资本结构的影响。得到模型如下:
Y=-++- R +
T= () () (-)
R2= DW=
从模型中可以看出,经济发展水平和资产