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股权分置改革对IPO公司股权结构的影响
由于我国经济的特殊原因在我国股权改革前，股权分为非流通股与流通股这二类股份，除 了持股的成本的巨大差异和流通权不同之外，赋于每份股份其它的权利均相同。由于持股的 成本有巨大差异，造成了二类股东之间的严重不公。这种制度安排不仅使上市公司或大股东 不关心股价的涨跌，不利于维护中小投资者的利益，也越来越影响到上市公司通过股权交易 进行兼并达到资产市场化配置的目的，妨碍了中国经济改革的深化。
为了解决此类问题，2 0 0 5年4月，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点 有关问题的通知》，确立了 “市场稳定发展、规则公平统一、方案协商选择、流通股东表决、 实施分步有序”的操作原则，股权分置改革试点正式启动。这一改革的实施，是我国证券市 场发展史上为解决自身基本制度缺陷做出的一次具有重大意义的尝试。本文正是这一改革背 景下，探讨股权分置改革对上市公司治理结构的影响。
根据上市公司股权分置改革等相关文件，现就股权分置改革中上市公司和非流通股股东 作为分析主体。解决股权分置问题，是中国证券市场自成立以来影响最为深远的改革举措， 其意义甚至不亚于创立中国证券市场。随着试点公司的试点方案陆续推出，随着市场的逐渐 认可和接受，表明目前改革的原则、措施和程序是比较稳妥的，改革已经有了一个良好的开 端。在经历了股权分置后，上市公司的股权结构得到了很大程度的优化，提高了企业的综合 竞争力。
第1章股权分置改革的基本介绍
1我国上市公司股权的特点
股权分置是由诸多历史原因造成的，是在我国由计划经济体制向市场经济体制转轨的过 程中形成的特殊问题。20世纪80年代末期至90年代初期，我国对国有企业进行股份制改造 以建立现代企业制度。为了在证券市场筹集资金同时又不失去国有经济的控股权，采取了增量 发行股票的方式，即在原有的存量国有企业资产基础上，再溢价增发一些股票，原有股票则变 成非流通股，不能在证券交易所流通。这一制度在其后的新股发行与上市实践中被固定下来, 形成了我国股市流通股和非流通股并存的独特格局。
由此导致了我国上市公司股权结构极为复杂。股票种类有A股、B股、H股、法人股（发 起人股、外部法人股、募集法人股）、国家股、内部职工股、转配股，而且后四种股票（非 流通股）只能通过协议转让而不能在股市上自由流通。而A股、B股、H股虽然可以在股市 上自由流通，但三者的流通市场却彼此分割，而且同股不同价、同股不同权、同股不同利。 在改革开放以来的中国股市中，就质的规定性或法理而言，所有上市公司的股票都是普通股， 普通股的权益是相同的，都是可流通的，但是在市场运行中，上市公司的股票有一部分在流 通，有约2/3暂时不流通。我国股市这些年的做法，是将发行与上市紧密地联系在一起，发
行上市的公司不是合股新建企业，而是由已有赢利能力的企业作为发起人扩股上市的。在这 种情况下，作为发起人的国有股东或其他法人股东与公募时购股的个人股东为获得同等数量 的股份，他们的投入在性质上是根本不同的：前者投入的是资本，后者投入的则是货币，很 显然，从货币到资本有一个转化问题。
2股权分置改革意义
首先是为了贯彻落实股权分置改革的政策要求，适应资本市场发展新形势；其次，为有效 利用资本市场工具促进公司发展奠定良好基础。从公司自身角度来说，进行