VC／PE与中国经济：VC／PE对中国资本市场的作用.doc

VC/PE与中国经济:VC/PE对中国资本市场的作用
Harvest Capital
创造企业价值引领资本市场
VC/PE与中国经济:
VC/PE对中国资本市场的作用
2009-06
目录
PE与中国经济
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理论篇
理论篇
- VC/PE概念与类别
- VC/PE的组织形式
- VC/PE运作与管理
- 中国VC/PE现状与前景
应用篇
- 基金选择企业的视角
- 企业私募之考量要点
- 企业私募之操作要点
案例篇
- 私募融资案例
- 上市相关案例
加华伟业简介
广义PE的概念和理解误区
理论篇:VC/PE概念与类别
广义PE
Private
Equity
并非绝对私募– PE也有通过公募方式募集的,如KKR公司2006年4月在阿姆斯特丹通过IPO方式募集了主要从事Buyout的PE基金;
并非绝对私有– PE不仅投资于私人企业,公有制企业和其他所有制企业同样为PE投资人所青睐;从上市与否角度来看,广义PE也包括对上市企业的投资。
并非绝对股权–“equity”(权益)不仅包括普通股权,也包括优先股、可转换优先股、可转换债券、可交换债券等类股权,甚至包括房地产产权等其他财产权益。
广义PE包括VC投资和其他类型的风险投资。
广义PE的分类
理论篇:VC/PE概念与类别
在美国和欧洲等PE成熟市场,大型基金公司旗下往往拥有众多投资风格和投资目标不同的PE基金。
基于投资方向类别的广义PE分类
VC和狭义PE的融合
理论篇:VC/PE概念与类别
在一级股权投资市场,投资人同样注重通过对VC基金和PE基金投资的组合,达到平衡投资收益与投资风险目的。
广义PE与其它企业融资工具的区别
理论篇:VC/PE概念与类别
PE融资的独特优势:
基金管理者谙熟行业发展规律和企业运营管理精髓;
完全的市场化运作,受监管的干预相对较少;
对企业不产生过重的财务负担;
投资人往往承担较多的风险。
广义PE基金与非法集资的区别
理论篇:VC/PE概念与类别
当前我国PE准入门槛较高,一定程度上促使大量闲置民间资本被用于非法集资或高利贷投资。
PE基金3种组织形式和人民币基金设立流程
理论篇: VC/PE的组织形式
资产管理机构直接或间接参与设立主营业务为投资的有限责任公司或股份有限公司,或资产管理机构直接或以子公司方式承接管理委托。
由金融机构集合多个客户的资金而形成的基金,直接或者委托其他机构进行PE投资。
资产管理机构设立投资顾问有限公司,从事投资资产管理,并以普通合伙人身份发起设立有限合伙企业(基金),承担无限责任,其他普通投资人担任有限合伙人,承担有限责任。
公司制
信托制
合伙制
名称预审核
升级商务主
管部门审批
商务部审批
(如需要)
工商登记、税务、
外汇(外资)登记
合伙人大会/股东大会
每年报审批机关备案
PE选择组织形式的重要因素
理论篇: VC/PE的组织形式
中国PE市场发展模式的一个核心问题,是如何构建一种现实而有效的PE投资的组织模式。
PE的投资实体,不仅仅担负投资与融资的功能,而且由于其投资的对象的信息不透明、不公开、不完整,还需要解决信息偏在的难题。在法律环境给定的条件下,PE选择组织形态所考虑的主要因素是“成本低”、“出入便捷”以及“机制灵活”。“成本低”主要是税收优惠。“出入便捷”是指资金进入和退出的渠道比较广泛且适合不同资金的要求。“机制灵活”是指满足PE投资方面所必须的规范治理与激励得当的要求。
折中资本制对投资额的有效期有比较严格的限定,与PE基金要求投资期限灵活的特点相矛盾;
公司治理结构的法律强制性色彩浓厚,灵活性不如有限合伙;
无法根本规避双重纳税问题,财务成本较高;
投资人的资金以注册资本形式注入,未来退出只能通过分红、减资或清算,退出成本高。
拥有法人资格,便于建立完善法人治理结构;
投资人可通过股东大会保护自身权益;
股权转让不会影响另外的股东;
退出较为容易
公司制人民币基金的优劣势
公司制PE灵活性不足,规范性较强,便于监管方进行管理,在PE产业发展处于较早阶段的新兴市场国家,是最为广泛接受的一种组织形式。
优势
劣势
理论篇: VC/PE的组织形式
信托制人民币基金的优劣势
资产所有权、管理权和受益权完全分开,更有利于充分发挥基金管理人的积极性
依托信托结构确保基金在制度层面安全性
通过集合信托计划募集社会闲散资金
信托公司属于银监会监管,而所投资公司的IPO则归证监会监管,信托式PE虽然得到银监会认可,但在实际操作中,其投资的公司IPO时,往往面临一定的制度