IPO重启专题研究.doc

IPO
重启专题研究

-
解析
《
关于进一步推进新股发行体制改革的意见
》


华泰
证券
目录
IPO
重启倒计时,对市场影响几何?
第四轮新股发行体制改革深度解读
待发公司概况
IPO
重启蕴含的主题投资机会
IPO
重启倒计时,对市场影响几何?
历史上
IPO
暂停和重启对市场的影响
近十年
IPO
重启后市场基本都呈上涨态势
IPO
重启倒计时,对市场影响几何?
历史上
IPO
暂停和重启对市场的影响
IPO
重启倒计时,对市场影响几何?
预计后续
IPO
重启对中小盘股冲击较大
我们预计
IPO
重启对主板的影响不大
:
1
、今年以来再融资额已经大大高于去年同期,已过会公司带来的扩容压力实际还比不上年初以来再融资的规模。
2
、对于市值配售制度,除了按照持有非限售股票市值进行比例配售外,还会考虑申购资金量,是一种不完全的市值配售,不会引发过度抛售。
对于中小盘股票(中小板和创业板),预计会有较大的冲击
。
1
、使得中小盘股长期具有估值溢价的一个重要原因就是中小盘股供应相对稀缺,
IPO
的开闸使得这条逻辑遭到破坏。
2
、管理层明确提出禁止创业板借壳,加上部分公司业绩低于预期,目前小股票的估值压力明显加大,风险增加。

IPO
重启倒计时,对市场影响几何?
排队企业的概况
创业板和中小板仍是
IPO
的主力

IPO
重启倒计时,对市场影响几何?

IPO
重启对市场的实际影响较小,更多地可能是心理层面的。

已过会企业总计融资
558
亿元,对市场短期冲击不大
IPO
重启倒计时,对市场影响几何?
在新股发行暂停后,以增发及配股为主的股权再融资规模都有所提高
目录
IPO
重启倒计时,对市场影响几何?
第四轮新股发行体制改革深度解读
待发公司概况
IPO
重启蕴含的主题投资机会
第四轮新股发行体制改革深度解读
本次新股发行体制改革变化及解读
推进新股市场化发行机制
(
1
)过会即给批文,发行人可自主选择发行窗口
核准文件有效期放宽至
12
个月
(
2
)进一步提前招股说明书预先披露时点
充分发挥社会的监督作用,防患于未然
增加对于承销商、发行人及中介机构的违约成本和惩罚力度
(
3
)
IPO
在审企业可申请先行发行公司债
(
4
)证监会审核期限缩短为三个月
自受理证券发行申请文件之日起三个月内,作出核准、中止审核、终止审核、不予核准的决定
(
5
)进一步推进存量发行
鼓励持股满三年的原有股东将部分老股向投资者转让,增加新上市公司可流通股票的比例
第四轮新股发行体制改革深度解读
强化发行人及其控股股东等责任主体的诚信义务
(
1
)加强对相关责任主体的市场约束
对减持价格的规定

破发与减持挂钩
加强了对相关责任主体的约束惩罚力度
(
2
)提高公司大股东持股意向的透明度
发行人应当提前三日在公开募集及上市文件中披露公开发行前持股
5
%以上股东的持股意向及减持意向。
(
3
)强化对相关责任主体承诺事项的约束
第四轮新股发行体制改革深度解读
进一步提高新股定价市场化程度
(
1
)改革新股发行定价方式
新股发行价格由发行人与承销的证券公司自行协商确定
取消对新股定价“
25%
规则”限制
网下投资者报价后,发行人和主承销商应预先剔除申购总量中报价最高的部分,剔除的申购量不得低于申购总量的
10%
(
2
)扩大询价对象主体
公开发行股票数量≤
4
亿股,
10
≤有效报价投资者≤
20
家。
公开发行股票数量≥
4
亿股,
20
≤有效报价投资者≤
40
家。
网下发行股票筹资总额
≥
200
亿,有效报价投资者适当增加, 不得>
60
家
有效报价人数不足的,应中止发行
(
3
)强化定价过程的信息披露要求
真实、准确、完整、及时
第四轮新股发行体制改革深度解读
加大监管执法力度,切实维护“三公”原则
(
1
)进一步落实中介机构责任
(
2
)建立以新股发行价为比较基准的上市首日停牌机制,约束“炒新”
(
3
)强化新股发行的过程监管、行为监管和事后问责
(
4
)信息披露的深化
第四轮新股发行体制改革深度解读
改革新股配售方式
(
1
)引入主承销商自主配售机制
(
2
)调整网下配售比例,强化网下报价约束机制
公司股本<
4
亿元,网下配售比例≥公开发行股票数量的
60
%
公司股本>