铝业投资价值分析报告.doc

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南方证券股份有限公
「 上市公司
司
包头铝业
有色金属：电解铝 行业周期底部与独特的产品凸显投资价值
2005年4月5日
盈利预测:
主营收入
（百万元）
增长率
（%）
净利润
（百万元）
增长率
（%）
主营利润率
（%）
EPS
2004A
3529


-30


2005E
3563





2006E
4703

178



2007E
5690

216



投资要点：
综合各种估值方法对公司进行估值，可能公司
-；
中国1978年电解铝表观消费量为 ，而2004年电解铝表观 消费量为602万吨，26年增长了 ，年平均增长率 %;
电解铝行业作为宏观调控的要紧对象，受氧化铝价格上涨和电价上 涨的阻碍，行业整体盈利水平较差；但我们认为目前是电解铝行业 周期性的谷底，2005年除了电价有可能接着上调、人民币可能升值 外，可不能再有其他不利消息。而我们预测以后几年铝价会接着上 涨，而原材料价格、能源价格会逐步下跌，整个行业的经营状况会 显著改善；
和其他电解铝公司相比，公司的核心竞争力在于独特的产品结构。公
目录
结
论
与
投
资
建
议
3
第
一 部
分
公
司概
况
5
第
二部
分
行
业 分
析
6
第
三部
分
经
营分
析
19
第
四部分
财
务分析与预
测
25
第
五部分
估值
分析与
投资策
略
28
风
险
提
示
32
表格
表
1 : 包头铝业
发行前前十大股东
5
表
2 : 要
紧
经
营性
资产
5
表
3 : 要
紧
产 品
产 量
司充分利用其技术优势和市场优势，差不多成为中国最大的稀土铝
4
: 要 紧 产 品 用 途
5 :
全球电解铝表观消费量
6:美国人均 GDP与人均表观消费量的关系
7 :
我国电解铝电耗情况
8 :
我国电解铝产能规模情况
9 :
某电解铝厂建设投资成本
10 :
国外部分电解铝厂建设投资成本
11 :
我国铝及铝合金进出口状况
12 :
国内电解铝公司产量排名
13 :国内典型电解铝厂制造成本构成
5
表
6
表
7
表
8
表
11
表
11
表
11
表
12
表
12
表
13
表
14
表
14
14: 1995年以来我