郑振龙金融工程 fe5.ppt

目录
股票指数期货
外汇远期
远期利率协议
利率期货
利率风险管理
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Copyright © Zheng, Zhenlong & Chen, Rong, XMU, 2012
第一页，共77页。
股票指数期货概述 I
股票指数
运用统计学中的指数方法编制而成的、反映股市中总体股价或某类股票价格变动和走势情况的一种相对指标。
课后阅读：上证综指与沪深300指数对派发红利的处理有何不同？
股指期货
以股票指数作为标的资产的股票指数期货，交易双方约定在将来某一特定时间交收“一定点数的股价指数”的标准化期货合约。
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第二页，共77页。
股票指数期货概述 II
特殊性质
现金结算而非实物交割
合约规模非固定
股指期货价格 × 每个指数点所代表的金额
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第三页，共77页。
股指期货定价
一般公式
例外：在 CME 交易的以美元标价的日经 225 指数期货（乘数为5）
以买现货卖期货套现为例
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第四页，共77页。
股指期货应用
指数套利（ Index Arbitrage ）
“程序交易”（ Program Trading ）
套期保值
管理系统性风险
多为交叉套期保值
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第五页，共77页。
最小方差套期保值比率 I
一元线性回归方程
CAPM
Beta 系数
最小方差套期保值份数
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第六页，共77页。
最小方差套期保值比率 II
如果：
投资组合与市场指数 之间的 β 系数等于投资组合与股指期货之间的 β
我们使用的 β 系数等于套期保值期间真实的 β 系数
则：
β 的确是股指期货最小方差套期保值比率的一个良好近似。
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第七页，共77页。
案例 ：沪深300股指期货套期保值 I
假设某投资经理管理着一个总价值为 40 000 000 元的多样化股票投资组合并长期看好该组合，该组合相对于沪深300指数的 β 系数为 。2012年 3月 14日，该投资经理认为短期内大盘有下跌的风险，可能会使投资组合遭受损失，决定进行套期保值。
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第八页，共77页。
案例 ：沪深300股指期货套期保值 II
假定用 2012年 4 月到期的 S&P500 股指期货来为该投资组合未来一个月的价值变动进行套期保值。2012 年 3 月 14 日该股指期货价格为 2627 点。
如果运用最小方差套期保值比率并以该投资组合的 β 系数作为近似，需要卖出的期货合约数目应等于
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第九页，共77页。
股票头寸与短期国库券头寸
股票头寸 ⇐⇒ 短期国库券头寸
股票多头 + 股指期货空头 = 短期国库券多头
股票多头 = 短期国库券多头 + 股指期货多头
构造短期国库券多头等价于将系统性风险降为零。
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第十页，共77页。