（风险管理）风险限额管理在现阶段对推动银行风险管理的实际意义.pdf

（风险管理）风险限额管
理在现阶段对推动银行风
险管理的实际意义
这三者之间的相互依存的关系，没有限额的设置，银行的风险管理政策就无法以
量化的方式得以体现，而且所进行的各种风险的计量就没有进行控制的目标；而
没有风险计量工市净值（Mark-to-Market）或估值的变化就可以衡量，所以是应用较
多的限额类型。
但是止损限额最大的缺点就是没有前瞻性。它监控的是已经发生的损失，只
是为了这种损失不要继续扩大。从另一方面方面说，只有当损失木已成舟时，
才被纳入监控范围，是被动的监控，而投资组合在过去的时间段没有发生损
失并不意味着将来没有风险，不但不是没有风险，而且还有可能有很大风险。
不能预期和防范将来的可能损失偏离了风险管理的主旨。敞口类限额和风险价值限额则都是前瞻性的，他们的监控目的都在于防范将
来可能的预期损失，这是对止损限额的一大补充。
2)敞口类限额在市场风险中通常是监控金融工具对市场风险因素的敏感性。对
简单固定收益类产品，比如各种债券或者 MBS，有效久期就是常用的限额指
标，因为有效久期近似地描述了影响债券价格的市场因素－收益率曲线－波
动时，债券和债券组合市值的变化。比如设置债券组合的久期限额为 7 年，
那么该投资组合在收益率增加 1%时，损失大抵不会超过 7%。PV01（基点现值）
是另一种可用于固定收益产品的限额指标。同上述久期不同的是，PV01 直接
限制了市场因素变动时损失的具体金额。PV01 的定义是当收益率变动一个基
点（%）时，产品或投资组合的市值变化。比如设置债券组合的 PV01 限
额为 1 万，那么如果收益率变动 10 个基点，损失基本可以控制在 10 万。
不同于止损限额，对不同种类的金融资产，敞口限额的指标是不一样的。比
如对期权类产品，常用的敏感性指标则是 Delta、Gamma、和 Vega。众所周知，
期权类产品有很大的杠杆作用，即小的投资（如买进看涨期权）可能带来巨
大收益，而小的收益（如卖出看涨期权）可能带来巨大损失，所以对期权类
产品的监控尤其重要。Delta 代表了期权类产品对标的产品价格变化的敏感
程度，也就是标的价格变化一个单位对产品价格的影响。因为期权产品的标
的可能是不同的资产类，如外汇、股票、固定收益类等，而对不同标的产品
的期权，Delta 没有叠加性，所以 Delta 限额需要对不同类型标的产品分别
设置，而且具体数值选取需要考虑到不同产品的市场特性。鉴于期权类产品
的非线性特征，Gamma 代表了期权类产品对 Delta 变化的敏感程度；而 Vega
则代表了期权类产品对标的产品波动性的敏感程度。他们的设置也需要针对
不同产品。
敞口类限额的优点是具有前瞻性，可以在损失还没有发生前防范和限制风险，
而且该类型的限额指标大部分都可以用公式直接计算获得，所以可以很快得
到限额的利用率，便于交易员自行控制，是比较常用的限额指标。不过这套
指标要对不同标的资产种类分别设置，而且设置的数量金