企业价值与商誉评估.ppt

企业价值与商誉评估
第1页，本讲稿共46页
第一节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的含义与特点
（一）含义
简言之，是对企业法人单位和其他具有独立获利能力的经济实体的资产综合体的持续获利能力

第14页，本讲稿共46页
再求能带来等额现值的年金，折现率为10％，，则求得年金为：
A＝÷＝（万元）
最终评估企业整体资产价格为：
P=A/r=÷10％＝（万元）
第15页，本讲稿共46页
例 待估企业预计未来5年内的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元和200万元。并根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年预期收益额将维持在200万元，假定折现率与本金化率均为10％，试估算企业整体资产价格。
第16页，本讲稿共46页
解：运用公式（），即
第17页，本讲稿共46页
（二）企业有限期持续经营假设前提下的收益法
该假设是从最有利于回收企业投资的角度出发，争取在不追加资本性投资的前提下，充分利用企业现有资源，最大限度地获取投资收益直至不追加资本性投资企业就无法经营。
其中：Pn代表第n年企业的变现值
第18页，本讲稿共46页
三、企业收益及其预测
（一）企业收益的界限与选择
1、企业收益的界定
2、企业收益形式（口径）的选择
第19页，本讲稿共46页
选择从两个层面考虑（了解）：
（1）净利润与净现金流的选择
净利润：优点是测算简便；缺点是缺乏可比性（会计政策选择不同）和真实性（管理层盈余操纵）
净现金流量：优点符合不断追加和回收投资的动态过程；具有可靠性和可比性；缺点是测算相对复杂。
净现金流＝净利润+折旧－资本性支出-净营运资金变动+付息债务的增加（减少）
第20页，本讲稿共46页
（2）净利润（净现金流）与息前税后利润（净现金流）
选择取决于评估内涵，是所有者权益还是企业投资价值。
资产构成、评估值与收益形式的对应关系
第21页，本讲稿共46页
（二）企业收益的预测方法（了解）
主观预测法（综合调整法、产品周期法）
客观预测法（时间序列法）
1、综合调整法
具体步骤：
（1）设计收益预测表
（2）分析预期年度内可能出现的变化因素
（3）预测各变化因素对收益的影响
（4）汇总分析预期年度收益总体变动
第22页，本讲稿共46页
2、产品周期法
3、线性回归法
根据企业历史收益资料，建立时间与收益的回归方程：
该方法使用的前提：收益随时间变化呈现明显趋势。
例
第23页，本讲稿共46页
三、折现率与资本化率及其估测
（一）企业价值评估中折现率的确定原则
1、不低于无风险报酬率
2、以行业平均报酬率为重要参考指标
3、折现率、资本化率与收益额相匹配
第24页，本讲稿共46页
（二）收益额与折现率口径的对应问题
表11－4 收益额、折现率及评估值内涵的对应关系
收益额
折现率
评估值内涵
评估值的资产构成
税后利润
净资产收益率
所有者权益价格
资产－负债
息前税后利润
加权平均资本成本
含长期负债的
企业投资价格
资产－短期负债
净现金流量
净资产投资回收率
所有者权益价格
资产－负债
息前净现金流量
净资产投资回收率
含长期负债的
企业投资价格
资产－短期负债
第25页，本讲稿共46页
（三）企业价值评估中折现率的确定方法（了解）
1、股本收益率的确定方法
即确定权益资产价值时的收益率
（1）资本资产定价模型（CAPM）
例题()
第26页，本讲稿共46页
（2）套利定价模型（APM）
（3）累加法
第27页，本讲稿共46页
2、企业价值评估中的加权平均资本成本模型（WACC）法
即：折现率＝长期负债占全部资本的比例×长期负债成本×（1－所得税率）+权益资本占全部资本的比例×权益资本要求的报酬率
其中：
例题
第28页，本讲稿共46页
一、企业价值评估的市场比较法
（一）含义与基本计算公式：
在市场法的运用中一般采用直接比较法。计算公式为：
或：
第三节 企业价值评估的其他方法
第29页，本讲稿共46页
（二）选择可比公司
企业不同于一般资产：一是交易量相对较少；二是个体之间差异较大，因此可比公司的选择难度较大。
实践中，一般从上市公司中选择可比公司。
选择的标准：同行业