股票投资股票估值.ppt

股票投资股票估值
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股票投资股票估值
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一股票估值几个要素
（一）股票估值的难点
1、未来股息收益不确定
2、贴现率的确定错综复杂，因
a. p =
= 32

b. p（ k—g）=D0（1+g）
*（%—g）=*（1+g） g=%
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公式：P0 = +
其中：Pn= ——高速增长期末股价
g=B{ROA+ D/E [ROA—i（1—t）]}
其中：B——留存收益率, ROA——总资产报酬率
D/E——债务股权之比
i—— 债务利率 , t——所得税率
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红利支付率=1—B =1—
适用情况：一个时期超常增长，随后趋于稳定的公司在超常增长期，g与π保持不变，公式简化为：
P0= +
其中: g ——高速增长期增长率； ——稳定期增长率；
k——高速增长期贴现率； ——稳定增长期贴现率
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案例分析1
预测稳定增长期红利支付率（π）与超常增长期的红利增长率（g）
求：增长率g，红利支付率π。
B（留存比率）=1—π（红利支付率）
超常期（5年）
稳定期（15年）
总资产收益率（ROA）
20%
16%
红利支付率（π）
20%
？
账面负债权益（D/E）
1
1
账面负债支付利率（I）
10%
8%
红利增长率（g）
？
8%
税率（t）
40%
40%
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解：超常增长期红利增长率g=B {ROA+ D/E[ROA—i（1—t）]}
=(1—红利支付率) {ROA+D/E[ROA—i（1—t）]}
=（1—20%）*{20%+1*[20%—10%*（1—40%）]}
=%
稳定增长期红利支付率π=1—
=1—
=%
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案例分析2
YT公司基期每股收益=，基期每股红利=，
超常增长期为5年，g=%，β=，rf=%，ERm—rf=%，
稳定增长期：gn=6%，β=，rf=%， ERm—rf=%，D/E=100%，ROA=%，i=%，t=36%
求：每股价值P0
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解：超常增长期：K= rf+β（ERm—rf）=%+*%=%
稳定增长期：Kn= rf+β（ERm—rf）=%+*%=%

稳定增长期红利支付率 = 1—