企业投资决策中的实物期权法与净现值法比较.pdf

金融教学与研究 #""$ 年第 $ 期% 总第 &’ 期(
企业投资决策中的实物期权法与净现值法比较
这里，< 5 股票价格，= 5 执行价格，" 5 红利，> 5
以固定的价格购买或销售一种标的资产 % 如股票( 的
无风险利率，! 5 不确定性 % 股票价格的波动率 ( ，? 5
权利% 而不是义务( 。
到期时间，0% ’( 5 累计正态分布函数。
<、=、"、>、!、? 是金融期权的六个杠杆，下面我
收稿日期：#""$ - "/ - #$
们就这六个杠杆在金融期权和实物期权中的含义做
作者简介：王家庭 %!’*/ - ( ，男，山东诸城人，经济学博士，南
开大学经济与社会发展研究院，主要研究方向：产 一简单比较。
业经济、企业经济、区域经济。
股票价格 % <( 是指买入一种期权所根据的基础
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股票价格。因此，它实际上是市场对于此股票所有远 通过金融期权与实物期权的简单比较，我们可
期现金流量的现值估价——— 包括红利、资本利得等 以看出，它们都是建立在无套利定价原理基础之上
等。因此，它在实物期权中的等值含意就是：购买这 的，主要区别在于六个杠杆表示的含义不同。因此，
一期权所根据的是从投资机会中所能得到的现金流 在实际应用过程的很多情况下，可以用计算金融期
量的现值，即预期现金流的现值。 权价值的方式来计算实物期权的价值。
执行价格 % )( 是期权到期时的预定价格。它在 除了上述的主要区别外，与金融期权相比，实物
实物期权的等值含义是在一项投资机会有效期内所 期权还具有以下四个特性：
期望的全部固定成本的现值。