浅谈中国资本回报率研究现状.doc

浅谈中国资本回报率研究现状
　　 摘要：新一轮金融危机之后，中国的资本回报率出现了大幅度下降，曾引起了学者对中国经济持续增长力的担忧。在资本回报率持续下滑以及劳动力红利逐渐消失的背景下，传统规模扩张型增长道路越来越难以为继，因此探回报率的高低有着重要的作用。
　　 而资本回报率的测度对于资本回报率的研究有着重要影响，资本回报率测度结果的高低会直接影响关于其他因素的影响。甚至有学者认为中国资本回报率没有下降，因此也没有必要为提升资本回报率找寻新的动力。因此，找到一种准确测度资本回报率的方法是十分有必要的。虽然具体的资本回报率高低目前还存在一些争议，但是就资本回报的变动趋势而言，都是比较一致的。我国的资本回报率是在2008年以前呈上升趋势，而在2008年金融危机之后，出现了下降。
　　 三、影响因素
　　 关于资本回报率的影响因素，一般认为技术进步，人力资本，资本深化是研究的重中之重。产业结构，行业性质等因素对资本回报率有着微观影响。下面具体分析各个影响因素。
　　 （一）技术进步对资本回报率的影响
　　 在影响资本回报率的所有因素中，技术进步无疑是众多学者研究的重中之重。克鲁格曼关于东亚无技术进步的判断曾引起过很大争论，但进入新世纪之后，学者多认同技术创新是中国经济增长的重要动力，如杨君等（2018）就认为技术创新是资本回报率提升最显著的动力。创新对资本回报率影响的研究相对较多，但已有对于创新的测度，多单纯以专利数量来衡量，无法体现创新质量，因此其研究结论也难以准确反映创新对于资本回报率的影响机制，其提出的资本回报率提升建议的参考价值也因此大打折扣。即在理论上，技术进步是会显著促进资本回报率的提升，但是，对于技术进步的准确测度，以及衡量标准，还存在一定的争议。为此，建立一个对技术进步准确有效的测度方法是十分重要的。
　　 （二）人力资本对资本回报率的影响
　　 人力资本是资本回报率的一个重要因素。对于人力资本的作用机制，有学者认为，人力资本是通过影响技术进步进而影响资本回报率。此外，还有效仿效应，减少企业培训成本，缩短经济差距等作用机制。高的人力资本还会吸引国外先进资本，产生溢出效应，从而提升资本回报率。普遍认为人力资本的提升，会促进资本回报率上升。但是我国目前的人力资本还处于较低水平。
　　 （三）资本深化对资本回报率的影响
　　 根据对道格拉斯生产函数的分解可以看出，资本深化对于资本回报率会有抑制作用。资本回报率具有惯性，大规模增加的投资会导致中国资本回报率下降显著，这可能是2008年以后中国资本回报率下降的一个原因。有学者认为，虽然资本深化在短期可以促进资本回报率的提升，但在长期，资本深化还是明显会抑制资本回报率。当前我国政府对于利用投资提升经济比较侧重，使得中国的投资水平越来越高，导致资本的深化程度日趋加重，这可能是我国资本回报率下降的另一个重要原因。
　　 （四）产业结构对资本回报率的影响
　　 产业结构也会影响资本回报率，产业过度集中，会产生垄断。而垄断一方面可能会带来垄断利润，增加企业的资本回报率。同时，垄断在一定程度上有资本优势，对于先进技术的发明比小企业优势大很多，这会进一步为企业带来一定的技术进步，进而提高企业的利润率。另一方面，上游垄断企业的增加，会使得下游企业的可得利润减少。