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南方基金2011年度投资策略报告
南方基金2011年度投资策略报告
——经济转型深化市场震荡上扬
我国宏观经济目前已现企稳迹象,有望在明年一季度同比见底回升。金融危机之后,我国经济政策目标根据经
济形势变化进行了灵活调整,2009年上半年保增长,2009年7月至2010年9月调结构,而当前政策的主要目标是防
通胀,从根本上扭转通胀预期,需要让市场形成加息周期预期。因此,明年的货币政策将由反危机状态逐步回归常
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资增速。
今年下半年美国经济呈现减速态势,美联储再次重启量化宽松政策,热钱流入新兴市场,从而引起资产泡沫的
预期得以强化。年美国的经济复苏有望超出预期,那么货币流通速度会加速,成为明年通胀上升的主要来源,
而二次量化宽松政策的效果将更加明显。美联储最终可能不需要再进行新一轮的量化宽松政策,甚至不用用完
亿美元的购买额度。欧元区主要靠德国经济的强劲拉动,德国全年经济增速仍可达。德国经济的强劲增长使得
欧元区避免出现二次探底,但欧元区区域间经济分化日趋严峻。相比之下,以“金砖四国”为代表的新兴市场国家
经济复苏将更快,依然是全球经济主要增长点。
年,随着经济先行指标的逐渐筑底和经济内生复苏动力恢复,中央逆周期的调控机制将降低未来经济过热
引发的风险,对市场未必产生明显的负面拖累。考虑到流动性充裕的局面已经形成,加之国内经济逐步见底回升,
股市震荡上行的基础依然存在。政策和经济的博弈仍将主导明年的市场走势,而政策选择上也会依赖经济和通胀的
变化进行相机抉择。整体来看,明年将延续震荡上行的趋势,行业轮动的速度将加快,行业配置的重要性显著提
高。
年是“十二五”规划的首年,“十二五”规划的全面实施和城镇化的不断推进是未来五年推动中国经济持
续增长的两大动力。“十二五”规划强调要大力发展七大新兴产业,新经济仍将是年主题投资的重要方向。新
兴产业投资关注以高端装备制造、新一代信息技术、新能源、新材料为主的战略性新兴产业,以及节能环保产业的
设备投资。
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,依然处于历史的估值底部。年重点配置方向为:以工程机械等为代表的估值低、增长确定的先
进制造业;不受国家价格管制的通胀受益板块;受益于消费升级和收入提升的一线白酒、品牌服装等;适当
配置保险、银行、商业地产等中长期投资价值凸显的权重板块。
年度投资策略报告
2011 年十大预言:Top 10 Surprises
。控通胀成为上半年政策的主基调,货币政策紧缩力度超预期,同时政府对食
品、农用物资、医药等关乎民生的多项商品实行严格的价格指导和管制。由于政策措施及时得力,出现持续恶性

财政政策相对宽松。尽管对新增项目进行了严格的控制,保障房、高铁、城市轨道交通、农村基础设施等类
别成为投入的重点。商品房和基建的投资增速有所回落,但是保障房和工业企业投资的大幅增长促使固定资产投
资增长仍然维持较高增速。
全国房价基本稳定,商业地产表现优于住宅。地产调控政策基调上不会放松,未出现市场担心的房价大起大
落现象,部分城市的中低端住房价格稳中有降,高端住宅房价相对坚挺。在住宅购买受限后,部分投资需求转向
一、二线城市中心地段的商业地产。
制造业两极分化。一方面,随着劳动力成本、环保成本和土地成本的大幅上升,部分行业集中度低、技术含
量低的劳动密集型企业度日艰难;另一方面,行业集中度高、有品牌、有定价权的高端制造业利润丰厚。
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业升级,以及对新兴产业的投入拉动了对机械和装备制造业的需求。
美国非金融企业利润和股价均创出历史新高。美国经济稳步复苏,美联储在现有亿美元的基础上不会进
行新一轮大规模的定量宽松政策。
欧债危机有惊无险。由于美国、德国等主要经济体的稳健复苏,欧洲“小猪五国”的债务问题不会演变成影
响世界经济的第二波金融危机。
出口温和增长,顺差难以大幅增长。人民币对美元汇率稳步提升,但是对其他发展中国家货币不会大幅升
值,因此出口竞争力未受升值的显著影响。由于出口复苏的加速期已过而且进口旺盛,顺差难有大幅增长。
白马股带领大盘创出三年新高。随着通胀冲高回落、政策靴子落地和世界经济企稳,股市震荡上行,白马股
出人意料地成为领涨板块。
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