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证券投资基金市场 2004 年四季度投资策略



招商证券研究发展中心
杨晔吴志刚
证券投资基金市场 2004 年四季度

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在阅读本报告前请务必首先阅 2004 年 10 月
读封底的重要说明

我们对 A 股市场今年四季度的回报持较为谨慎的乐观态
度但形势明朗之前股票市场仍将持续幅度较大的震荡行情
主要投资于蓝筹股的偏股型基金的表现显著优于大势的概率
并不高股票型基金今年四季度的平均回报大致与主要市场
指数相同混合型基金回报均值大约低于股票型基金 20-30%
债券型基金或可录得小幅度的正回报
针对此种市场环境投资者可以采用机会主义的投资策
略通过积极的时机选择提高短期回报并且回避系统性风
险波段操作时应以指数型基金作为主要的投资工具逢低
技术性买进的重点应该是今年 5 月以后新设立的基金
封闭式基金市场缺乏必要的流动性并且制度性障碍近
期很难获得突破投资者新增对封闭式基金投资时应特别谨
慎注意控制流动性风险
考虑到投资者可以获得更好的交易时机我们建议投资
者暂时继续持有债券型基金除非有数据显示通货膨胀对利
率政策的压力再度上升





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证券投资基金市场 2004 年四季度投资策略



一回顾上半年基金市场基本情况



2004 年第三季度随着基础证券市场的大幅度下跌基

金净值也曾经一路走低几乎接近投资者所能容忍的极限

不过股票市场在季度末却又再次出现了极端戏剧性的变化

由利好政策引发的 行情不但给了基金喘息之机而

且随后不断上扬的股票市场更令基金整体的净值出现了较大

幅度的反弹

最终偏股型基金的净值大多较年中有所增长但相对

主要市场指数的表现已经没有前几个季度那样抢眼了

新基金的募集再度面临困难局面基金募集总规模和单

只基金首次募集规模均大幅下降封闭式基金市场仍未能出

现转机基金贴水率攀升到历史新高流动性则已基本丧失



1 基金净值随股票市场大幅波动

2004 年第三季度股票市场曾经维持在一个下降通道中

基金净值也随之一路走低但这种令人沮丧的情形在 9 月末

突然改变利好政策引发的 行情不但给了基金喘息
偏股型基金的净值大多较年中
有所增长但相对主要市场指数之机而且随后不断上扬的股票市场更令基金整体的净值出
的表现已经没有前几个季度那
现了较大幅度的反弹最终偏股型基金的净值大多较年中
样抢眼了
有所增长但相对主要市场指数的表现已经没有前几个季度
那样抢眼了
表一不同类型基金的净值增长率及指数回报单位% 截止 9 月 24 日
基金名称一季半年今年以来一年二年
封闭式基金 -
股票型开放式 -
混合型开放式 -
债券型基金 -
上证指数 - - -
注每一类型基金净值增长数据为该类型全部有历史数据基金简单平均
数据来源招商证券研究发展中心基金评价和投资组合分析系统
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本期内的基金净值呈现一个先持续下跌后又快速反弹的

截止 9 月 24 日封闭式基金的过程其中股票型基金更为明显截止9月24日封闭式基
净值较 6 月末平均增长
金的净值较 6 月末平均增长 股票型开放式基金同期
股票型开放式基金同期净值增
长率也为 净值增长率也为 需要说明的是由于开放式基金与

封闭式基金的净值估价基础并不相同而9月24日的日波动

可能导致封闭式基金净值增长率高估大约 个百分点再

考虑到新基金受现金拖累的影响我们认为封闭式基金最近

基金净值最终实现正增长主要季度的净值表现仅略好于股票型开放式基金我们还注意到
得益于最近的快速上升行情与
基金净值最终实现正增长主要得益于最近的快速上升行情
基金主动的投资行为关系不大
与基金主动的投资行为关系不大这也是设立较早的老基金

表现更好新基金受现金拖累而相对落后的主要原因
7 只混合型基金的平均季度净值