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公司创业融资时如何估值［天使投资网］
作者：Admin来源：天使投资网更新：2009-11-267:19:47点击：6442字
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公司创业融资时如何估值
每个公司都有其自身价值，价值评估是资本市场参与者对一个公司在特定阶段价值益的价值。所以，资产法对公司估值，结果是最低的。
风险投资估值的奥秘
1、回报要求
在风险投资领域，好像他们对公司估值是非常深奥和神秘，但有些讽刺性的是，他们的估
值方法有时非常简单。
风险投资估值运用投资回报倍数，早期投资项目VC回报要求是10倍，扩张期/后期投资的回报要求是3-5倍。为什么是10倍，看起来有点暴利？标准的风险投资组合如下(10个投资项目)：
-个失败
-个打平或略有盈亏
-个2-5倍回报
-个8-10倍回报
尽管VC希望所有投资的公司都能成为下一个微软、下一个google,但现实就是这么残酷。
VC要求在成功的公司身上赚到10倍来弥补其他失败投资。投资回报与投资阶段相关。投
资早期公司的VC通常会追求10倍以上的回报，而投资中后期假设VC在投资一个早期公
司4年后，公司以1亿美元上市或被并购，并且期间没有后续融资。运用10倍回报原则，
VC对公司的投资后估值(post-moneyvaluation)就是1000万美元。如果公司当前的融资额是200万美元并预留100万美元的期权，VC对公司的投资前估值(pre-moneyvaluation)就是700美^元。
VC对初创公司估值的经验范围大约是100万美元72000万美元，通常的范围是300万美
元-000万美元。通常初创公司第一轮融资金额是50万美元-000万美元。
公司最终的估值由投资人能够获得的预期回报倍数、以及投资人之间的竞争情况决定。比
如一个目标公司被很多投资人追捧，有些投资人可能会愿意降低自己的投资回报率期望，以
一个高一点的价格拿下这个投资机会。
2、期权设置
投资人给被投资公司一个投资前估值，那么通常他要求获得股份就是:
投资人股份=投资额/投资后估值
比如投资后估值500万美元，投资人投100万美元，投资人的股份就是20%，公司投资
前的估值理论上应该是400万美元。
但通常投资人要求公司拿出10%左右的股份作为期权，相应的价值是50万美元左右，那
么投资前的实际估值变成了350万美元了：
350万实际估值+$50万期权+100万现金投资=500万投资后估值
相应地，企业家的剩余股份只有70%(=80%-10%)了。
把期权放在投资前估值中，投资人可以获得三个方面的好处：
首先，期权仅仅稀释原始股东。如果期权池是在投资后估值中，将会等比例稀释普通股和
优先股股东。
比如10%的期权在投资后估值中提供，那么投资人的股份变成18%，企业家的股份变成7
2%:
20%(或80%)X(1-10%)=18%(72%)
可见，投资人在这里占了企业家2%的便宜。
其次，期权池占投资前估值的份额比想象要大。看起来比实际小，是因为它把投资后估值
的比例，应用到投资前估值。在上例中，期权是投资后估值的10%，但是占投资前估值的2
5%:
50万期权/400公司的VC通常会追求3-5倍的回报。投资前估值=%
第三，如果你在下一轮融资之前出售公司，所有没有发行的和没有授予的期权将会被取消。
这种反向稀释让所有股东等比例受益，尽管是原始股东在一开始买的单。比如有5%的期权
没有授予，这些期权将按股份比例分配给股东，所以投资人应该可以拿到1%，原始股东拿
到4%。公司的股权结构变成：
100%=原始股东84%+投资人21%+团队5%
换句话说，企业家的部分投资前价值进入了投资人公司创业融资时如何估值
每个公司都有其自身价值，价值评估是资本市场参与者对一个公司在特定阶段价值的判断。非上市公司，尤其是初创公司的估值是一个独特的、有挑战性的工作，其过程和方法通
常是科学性和灵活性相结合。
公司在进行股权融资(EquityFinancing)或兼并收购(MergerAcquisition,MA)等资本运作时，投资方一方面要对公司业务、规模、发展趋势、财务状况等因素感兴趣，另一方面，也要认可公司对其要出让的股权的估值。这跟我们在市场买东西的道理一样，满意产品质量和功能，还要对价格能接受。
公司估值方法
公司估值有一些定量的方法，但操作过程中要考虑到一些定性的因素，传统的财务分析只
提供估值参考和确定公司估值的可能范围。根据市场及公司情况，被广泛应用的有以下几种
估值方法：
1、可比公司法
首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务数据
为依据，计算出主要财务比率，然后用这些比率作为市场价格乘数来