货币银行学课件第三章利息和利息率.ppt

第三章 利息和利息率
利息的来源与本质
利率的种类
利率决定理论
利率结构理论
利率的功能、作用及管理体制
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利息的来源与本质
威廉·配第(William Petty):利息是放弃货币使用权而得的报酬；供给和货币需求各自的变动，凯恩斯认为，货币供给是由货币当局决定的外生性变量，货币需求则取决于人们对货币的“流动性偏好”，人们据此将凯恩斯的货币需求理论和利率理论称为流动偏好理论。以M代表由货币当局决定的货币供给，以L代表由流动偏好所决定的货币需求，r代表利率，则货币供求决定利率的机制可通过下图表示出来。
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O
r
M,L
M1
M2
M3
L
r0
r1
“流动偏好”的利率决定机制
L
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可贷资金供求决定论
这是一种将传统的实际因素决定利率的理论和凯恩斯的货币因素决定利率的理论进行综合而形成的利率决定理论。代表人物是英国的罗伯逊(D·H·Robertson)和瑞典的俄林(Ohlin)。这种理论认为，利率决定过程中既有实际因素——储蓄和投资，又有货币因素——货币供给和货币需求，利率是由可贷资金的供给——储蓄S加新增的货币供给ΔM和可贷资金的需求——投资I加新增的货币需求(或货币窖藏)ΔH共同决定的，决定均衡利率的条件是可贷资金供给等于可贷资金需求，即：

S+ΔM=I+ΔH
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o
r
Loanable Funds
ΔM
ΔH
I+ΔH
S+ΔM
S
E
A
B
re
I
可贷资金供求利率的决定
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IS-LM利率论
这是希克斯(Hicks, John Richard)和汉森(Hansen, Alvin Harvey)等人在可贷资金供求决定利率的分析基础上，将收入水平导入利率分析而形成的利率决定理论。反映这种理论的IS-LM模型精辟地描述了在投资和储蓄、货币需求和货币供给同时相等，产品市场和货币市场达到一般均衡时的国民收入和利率组合的确定，被称为是对凯恩斯宏观均衡理论的标准解释。这种理论认为，决定国民收入和利率的变量有四个：储蓄S、投资I、货币需求L、货币供给M，均衡的国民收入和利率只有在同时达到S=I,L=M时，才能实现。
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r
y
LM
IS
A
B
E
Ye
Y1
Y0
r0
re
r1
IS-LM模型
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利率结构理论
概念：利率结构，即不同类型的利率之间的关系。要说明的主要问题是：具有相同期限的金融工具为何利率不同？风险及流动性相同的金融工具为何具有不同的利率？
利率的风险结构
利率的期限结构
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利率的风险结构
概念：期限相同的不同风险的金融工具(主要指债券)利率之间的关系，主要受三个因素的影响，即违约风险、流动性和税收。
1、违约风险：证券发行人有可能不能如期支付足额利息或在到期时不能清偿面值的风险，就是违约风险。违约风险对利率的影响：人们在购买某种具有一定风险的证券时，会在原有的利率水平之上要求一定的风险补偿。一般来说，信用等级越高的证券，其所需支付的风险补偿率就越低，反之，风险补偿率就越高 。
2、流动性：金融工具在不发生损失的条件下迅速变现的能力。由于人们总是偏好流动性强的资产，因此资产的流动性越强，利率就越低。变现成本一般考虑两个方面：一是交易佣金，二是证券的买卖差价。
3、税收因素
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税收因素：税收之所以影响证券的利率，是因为证券持有人真正关注的是证券的税后收益。如果证券利息收入的税收待遇因证券的种类不同而存在差异的话，这种差异应当会反映在税前的利率上。在其他条件相同的情况下，证券利息收入的税率越高，它的税前利率也应当越高，否则证券持有人的税后实际收益将减少。
假定有证券A和证券B，它们的违约风险和流动性相同，但是证券A利息收入的所得税率为tA ，而证券B利息收入的所得税率为tB,，那么证券A的税后利率就等于rA(1- tA),证券B的税后利率就等于rB(1-tB)，其中rA与rB分别为证券A和证券B的税前利率，因此要使这两种证券的税后利率相等，就必须有
rA = rB(1-tB)/(1-tA)
从上式中可以清楚地看出，税率越高的证券，其税前利率也应该越高。
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利率的期限结构
概念：风险和流动性等相同的不同期限的金融工具（证券）利率之间的关系。
收益率曲线：在风险、流动性和税收特征等方面相同的证券，由于期限结构不同，利率也会有所不同，人们用收益率曲线来描述利率的这种期限结构特征。