资本市场效率.doc

六、资本市场效率
（一）资本市场效率的意义
有效资本市场的含义及外部标志
含义
所谓“有效资本市场”是指资本市场上的价格能够同步地、完全地反映全 部的可用信息
外部标志
一是证券的有关信息能够充分地披露和均匀地分布，使每个投资者角色主要是筹资者，而不 是投资者。实业公司的管理者不应指望通过金融投 机获利

资本市场既是企业的一面镜子，又是企业行为的校 正器。企业可以通过有效的财务决策增加公司价值 从而提升股票价格
【例题•多选题】在有效资本市场，管理者可以通过（ ）。（2016年）
财务决策增加公司价值从而提升股票价格
从事利率、外汇等金融产品的投资交易获取超额收益
改变会计方法增加会计盈利从而提升股票价格
关注公司股价对公司决策的反映而获得有益信息
【答案】AD
【解析】管理者不能通过改变会计方法提升股票价值；管理者不能通过金融投机获利。在资本市场上，有 许多个人投资者和金融金钩从事投机，例如从事利率、外汇或衍生金融产品的投机交易。所以B、C不正确。
（二）有效市场效率的区分
是指证券价格、交易量等 亏 历史信息

切信自 是指公司的财务报表、附表、补充信息等
场倍'3 信息，以及政府和有关机构公布的影响股价的信息
的分类
是指没有发布的只有信息。“内慕者"一般定义为董 事会成员、内幕人知悉的大股东、企业高层经理和有 能力接触内部信息的人士
本市场 的分类
市场的股价只反映
信息
市场的价格不仅反映
所有的 信息
\ R 息、，
还能反映
市场的价格不仅反映
还能反映 信息
的和
的信息,
分类
股价的信息
交易策略
（1）弱式有效资 本市场
历史信息
技术分析 无效
可以利用公开信息（估值模型或基本分 析）以及内幕信息（内幕交易）获得超 额收益
【提示】这里无效指无法获得超额收益；若利用历史信息（技术分析）就能获得超额收益说明这个资本市 场连弱式有效市场都没有达到，是无效的资本市场。
分类
股价的信息
交易策略
（2）半强式有效 资本市场
历史信息+公 开信息
技术分析无效+估值 模型无效+基本分析 无效
可以利用内幕信息（内幕交 易）获得超额收益
（3）强式有效资 本市场
历史信息+公
开信息+内部 信息
技术分析无效+估值 模型无效+基本分析 无效+内幕交易无效
无法获得超额收益
【例题•多选题】如果资本市场半强式有效，投资者（ ）。（2014年）
通过技术分析不能获得超额收益
运用估价模型不能获得超额收益
通过基本面分析不能获得超额收益
利用非公开信息不能获得超额收益
【答案】ABC
【解析】如果市场半强式有效，技术分析、基本分析和各种估价模型都是无效的，各种共同基金就不能取 得超额收益。并且半强式有效市场没有反应内部信息，所以可以利用非公开信息获取超额收益。
【例题•单选题】如果当前资本市场弱式有效，下列说法，正确的是（ ）。（2018卷II）
投资者不能通过投资证券获取超额收益
投资者不能通过分析证券历史信息进行投资获取超额收益
投资者不能通过分析证券公开信息进行投资获取超额收益
投资者不能通过获取证券非公开信息进行投资获取超额收益
【答案】B