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货币政策分化对我国跨境资金流动的影响
一、我国与各新兴经济体跨境资金流动异同
第一，从2000年以来美国货币政策来看，可以看出资金外溢、全球国际资本流动规模膨胀发生货币政策宽松时期，这一时期经济企稳后开始进入上升期，市场波动性指数下货币政策分化对我国跨境资金流动的影响
一、我国与各新兴经济体跨境资金流动异同
第一，从2000年以来美国货币政策来看，可以看出资金外溢、全球国际资本流动规模膨胀发生货币政策宽松时期，这一时期经济企稳后开始进入上升期，市场波动性指数下降，投资者更加偏好风险资产。而三次危机造成的国际资本大幅流出，新兴市场无一幸免。
2000年以来，国际资本经历了三轮过山车行情，国际资本三次较大规模地流出新兴市场，国际资本也三次大幅流入新兴市场。三次大幅流入：第一轮是2002年至2007年，在美联储宽松货币政策刺激下，投资者风险偏好上升，美国低利率的信贷资金流入新兴市场牟利；虽然美联储从2004年开始收紧货币政策，但是由于美国经济持续高速增长，投资者风险偏好仍在上升，流入新兴市场的资金仍在增长，对国际资本流向影响有限。第二轮是2009年至2010年，为应对全球金融危机，美联储货币政策的宽松力度前所未有，2008年11月推出QE1，2010年11月推出QE2，美国金融冻结现象逐渐改善，经济企稳，风险偏好触底回升。第三轮是2012年至今，2011年11月底全球六大央行联手向市场提供流动性，将美元流动性互换利率下调50个基点；美联储在2012年9月和12月的QE3、QE4不断推动全球流动性上行。美国经济由复苏转向温和适度增长。三次新兴市场的国际资本大幅流出分别对应着三次危机，分别是2000年-2001年的互联网泡沫危机，2008年的全球金融危机和2011年的欧债危机。
第二，对不同的新兴市场国家而言，由于各国在经济基本面以及所采取的宏观深深政策和结构性改革等方面存在差异，其受国际资本流动的影响也会有所区别。国际金融协会（IIF） 2将新兴市场国家的国内外基本经济金融状况和
政策措施等16 项因素分为三个类别，一是与对外融资有关的脆弱性指数，包括经常账户余额占GDP 百分比、外汇储备覆盖率、短期外债占全部外债百分比、实际有效汇率变动等；二是与国内金融有关的脆弱性指数，包括非金融公司债
务和家庭债务占GDP 比重、国内实际信贷增长率、外国投资者在当地政府债券的市场占有率、外债占GDP 百分比等；三是与国内政策实施情况有关的脆弱性指数，包括通货膨胀率、实际利率、财政收支占GDP 百分比政府债务总额占
GDP 百分比等。经过对22 个新兴市场国家的分项脆弱性评估，巴西、印尼、俄罗斯、南非及土耳其在对外融资、国内政策面以及政治风险上均面临着较高的脆弱性，其在抵御跨境资金流动冲击方面的总体脆弱性也为新兴市场中最高。
第三，我国跨境资本流动呈现“新常态”特征。全球金融危机后，除了资本流动规模的大幅增长之外，中国的国际资本流动表现出剧烈的波动性。从近期及下一阶段走势看，跨境资本流动将步入新常态：一是从影响因素上，跨境资金流动的驱动因素日趋多样化、复杂化；二是从流动方向上，呈现
“有进有出，双向波动”的新常态；三是从资金结构上，由此前的经常和资本项目“双顺差”局面转变为“经常项目顺差、资本和金融账户逆差”的局面。
二、我国较好应对外部冲