电力行业研究方法.ppt

电力行业研究方法
2
行业部分
公司部分
卖方报告阅读要点
换个角度看电力
目录
3
行业部分
4
同质性:产品没有本质差别,主要差别在于水、火、风电等电能质量差异。
瞬时性:产、供、销(发、输、配、售、用)同时完成,行业无存货,以销定产,产品需求和供给大体相等(需求预测是关键)。
1、产品特点
5
企业
发电
输电
配电
售电
电价
未来市场竞争结构
上网电价
输电电价
配电电价
销售电价
垄断竞争
自然垄断
完全竞争
完全竞争



2、产业链
6
08年全国不同类型机组发电量构成
08年全国不同类型机组装机构成
资料来源:中电联、中信证券研究部
资料来源:中电联、中信证券研究部
、企业分类——发电
7
火电:
燃煤电厂(华能国际、华电国际。。。。。。)
燃油电厂(深南电)
燃气电厂(长三角、珠三角部分电厂)
热电联产(京能热电、宁波热电、穗恒运)
特点:
建设期短,单位造价低(4,000元/kW以下)
利用小时可预测性高,变动因素主要在于煤价、电价
装机容量、发电量和上市公司数量均占主流;
由于热电过多承担了政府职能(上市是一个伪命题)以及燃油和燃气机组占比低,研究重点在燃煤类上市公司。
、企业分类——发电
8
水电:
长江电力、桂冠电力、黔源电力、川投能源
特点:
建设期长,单位造价较高(折旧和财务费用占成本比例大),目前面临移民成本上升压力(10,000元/kW以上)
发电量主要由气候、来水情况决定,可预测性差
目前发电量(%)和上市公司占比较低
、企业分类——发电
9
核电:
秦山、大亚湾、田湾核电
特点:
建设期长,选址难度大,单位造价高(折旧和前期财务费用占成本比例高)
利用小时近乎直线,变动因素主要是燃料成本和财务政策(弃置费计提情况)
尚无上市公司,未来该子行业装机增速很高(目前8,800MW左右,规划2020年80,000MW左右)
、企业分类——发电
10
新能源发电:
煤矸石、劣质煤发电(金山股份、宝新能源)
风力(龙源电力)
生物质能(凯迪电力)
太阳能
特点:
建设期短,但技术不成熟,造价下降空间大
利用小时较有保障,变动因素主要是燃料成本,电价的制度性变动和初期技术风险
、企业分类——发电