化工行业年度投资策略报告.pdf

维持评级
行业深度分析  化工  T_RankInfo 
T_ReportAbstract  化工同步大市­A 
“新兴”之火,可以燎原上次评级同步大市­A ­ 
基础化工同步大市­A 
化工行业 2011 年年度投资策略报告化肥与农用化工领先大市­A 
报告关键点: 特种化工领先大市­A 
& 基础化工产能过剩,需求放缓化纤领先大市­A 
& 农用化工受益于农产品价格上涨 T_ReportDate 
& 消费升级长期利好氨纶产业链报告日期  2010­12­16 
&
节能环保,新能源汽车和新材料相关产业崛起 T_PreferredList 
报告摘要: 首选股票目标价评级 
Ø 基础化工产能过剩,需求放缓:基础化工产能增长较为迅速,2010年纯碱新增 300108  双龙股份    买入­A 
产能278万吨,烧碱新增产能490万吨,PVC新增产能200万吨,同比增速分别达 002044  江苏三友  19  买入­A 
600481  双良节能  24  买入­A 
%,%,%。而预计2010年纯碱产量,烧碱,PVC产量同比增速分
600352  浙江龙盛    买入­A 
别为, , 。产能增速过快导致行业开工率趋势性下滑。随着近期
7% % % 002408  齐翔腾达    买入­A 
国家节能减排任务接近尾声,企业开工率逐步恢复到了一个正常水平,产品价 000541  佛山照明  27  买入­A 
格上涨势头得到抑制。我们判断随着2011年一季度电力供应恢复正常,化工产 300068  南都电源  42  买入­A 
品价格将回归到正常水平,产能利用情况仍然是决定行业盈利能力的最关键因 300082  奥克股份    买入­A 
素。基础化工行业2011年难以有大的表现机会。 002324  普利特    增持­A 
Ø 农用化工受益于农产品价格上涨:在全球流动性过剩的背景下,尤其是低端劳 000755  山西三维    买入­A 
动力工资水平持续上升的趋势下,农产品价格上涨具备较强的基本面支撑,过 002254  烟台氨纶    增持­A 
去周期的数据表明化肥价格和农产品价格相关度较高。经验数据表明前三季度 002064  华峰氨纶    增持­A 
化肥库存增速与次年企业利润有较强的相关性。若化肥库存增速较低,预示着
次年春耕旺季时化肥供给将较为紧张,化肥价格必将位于高位。而今年前三季 12 个月行业表现 
T_Graph 
度化肥库存较年初增速仅为5%,远远低于历史平均水平。我们有理由相信,201  1 
30%
年上半年化肥企业利润同比有望大幅上升,存在较好的投资机会。建议关注公
司:华鲁恒升、鲁西化工、湖北宜化。 18%
Ø 消费升级长期利好氨纶产业链:氨纶企业目前处于满负荷运转,服装产量的快
5%
速增长以及消费升级带来的氨纶使用比例不断提高是推动氨纶需求的主要原
因。随着经济回暖及需求的提升,氨纶40D的价格也由9月初的51000元/吨大幅-8%
上涨至70000元/吨。目前估计行业毛利率在40%左右。居高不下的行业开工率推-20%
动本次氨纶价格上涨,我们认为这一趋势将会在2011年持续。PTMEG是生产氨 05-10 07-10 08-10 10-10
纶的主要原料,, 
吨。根据现有新增产能统计,明年将新增氨纶产能8万吨,而PTMEG仅有4万吨
新增产能投产,。扩大的产能缺口将造成供给紧张,提
T_Analyst 
升PTMEG行业盈利能力,目前这一情况已经初步显现,氨纶企业在购买PTMEG  研究员
时往往只注重可购买量,而对价格不敏感。推荐公司:山西三维、华峰氨纶、
刘军首席行业分析师 
烟台氨纶。
021­68766167  liujun@ 
Ø 节能环保:为应对全球气候变化和适应产业绿色发展的国际趋势,我国将以先证书编号  S1450208100171 
进适用技术集成应用为重点,大力发展新型高效节能、先进环保、资源循环利谭志勇行业分析师 
用技术和装备,发展节能环保服务业和再制造产业等环保产业新业态。建议关 021­68765172  tanzy2@ 
注双龙股份、浙江龙盛、齐翔腾达、双良节能、江苏三友。证书编号  S1450210090005
Ø 新能源汽车:《节能与新