普通股价值分析报告.pptx

普通股价值分析
金融学院 许香存
联络：******@
普通股价值分析报告
第1页
会计对股票价值评定方法
（1）每股面值（par value per shar。由上式可推得：
例1: 某股票预测将有每股4元红利，一年后价格预计为50元，若市场资本化率为8%,则:
普通股价值分析报告
第13页
几个经典红利现值模型
一、基本评价模式(Fundamental Valuation Model)，这是一个最基本，也包罗全部情况模型：
简单情形：令R1=R2=……=Rt=R有
普通股价值分析报告
第14页
普通股价值分析报告
第15页
DDMS模型含义
普通股价值分析报告
第16页
普通股价值分析报告
第17页
企业不派红利
成长股——“今年过节不分红”
小型高速成长企业(如早期Microsoft及以后Yahoo!)将盈余全部用于再投资，而不向股东分红——这些企业股票是否毫无价值？不一定。股价是全部未来股利现值，但并不排除其中有些股利为0可能性，只要不是全为0就好
“黑洞”——“年年过节不分红”
若存在一家永不分配股利、或以任何其它方式将钱分发给股东企业，则这家企业股票一钱不值
对该模型普遍反对观点是，投资者目光短浅、不关心久远股利起源
普通股价值分析报告
第18页
股票、债券内在价值模型异同
同：都是证券投资未来收入资本化.
异：(1)现金流不确定程度：红利波动性远比债息大，股票投资资本利得也比债券更具不确定性；(2)二者市场资本化率波动程度不一样。
因为股票现金流预计相对较为困难，所以在应用DDM时应对现金流模式作出一定假设，这种假设大多是围绕股利增加率进行，从而形成了不一样估值模型。
普通股价值分析报告
第19页
二、单期酬劳模型：
N期酬劳模型：
三、固定股利模型（股利零增加模型）：假设D1=D2=…=D
普通股价值分析报告
第20页
固定股利模型要求每期股利永远保持不变,对于普通股极难得到满足,因为极少有普通股股利一直保持不变，所以该模型主要应用于优先股。
比如，某企业优先股股利为8元/股，且折现率为10%，则其内在价值为80元，若当前价格为75元，则被低估，即可买进。
普通股价值分析报告
第21页
四、固定股利成长模型(Myron J. Gordon 戈登模型，股利常数增加模型)
假设股利以固定成长率增加，有
g为股利成长率，且R>g则有：
适合用于稳定增加企业
任何企业都不可能永远保持低风险高增加
普通股价值分析报告
第22页
戈登模型推广
当红利增加率不变时，股价增加率等于红利增加率
当股票市场价格等于其内在价值时，预期持有期收益率为
这个公式提供了一个推断市场资本化率方法，即经过观察红利收益率、预计资本利得率计算出R。尤其地，当股票以内在价值出售时，E(r)=R。
普通股价值分析报告
第23页
例2：设有A企业期望每股红利年增加率固定为8%，投资者要求年回报率是15%，，计算A企业内在价值。
普通股价值分析报告
第24页
关于Gordon模型详细说明
两个假设
红利稳定增加,且增加率g永远保持不变;
红利稳定增加率小于投资者要求收益率,即:g<R
普通股价值分析报告
第25页
假设1——红利稳定增加意味着什么?
（如净收益）也预期以速度g增加；
。
普通股价值分析报告
第26页
净收益必定以速度g增加
设每股收益增加率为
, 因为是一直按该增加率稳定增加,故无多年后企业股利分配率靠近于0;
,一样道理, 无多年后,股利将大大超出收益,显然是不可能。
普通股价值分析报告
第27页
股利增加源泉
假设不再从企业外部取得新资本，也不进行股票回购（即流通股数量不变），未分配股利全部用于新投资。这么，股利增加率决定原因就是：1、企业利润总额及利润保留率2、保留利润再投资收益率。
设

r：ROE，Return on Equity 再投资回报率
b：Retention Ratio保留盈余比率
普通股价值分析报告
第28页
g从何来
明年盈利
=
今年盈利
+
今年