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中国私募基金2015年度报告
2015年是值得铭记的一年,作为资本市场重要组成部分的私募基金行业,在这一年经历了繁华与低谷,大起与大落。行业大扩容,私募产品数量出现爆发式增长,百亿元级别管理人数量再创新高,投资策略百花齐放。与此同时,股市前所未有的暴涨暴跌,行业监管趋紧,政策限制频出,各投资策略也迎来了前所未有的的挑战。值此辞旧迎新之际,我们记录2015年中国私募行业的点滴,并借此机会对2016年进行展望。
一、 2015年宏观经济与市场回顾
私募基金行业的成长与宏观经济发展和A股市场的走势紧密相关。2015年中国经济正经历着转型初期的阵痛,各项指标低于前期。上半年降准降息不断,下半年货币宽松走走停停,而十三五规划的出台,以及中央经济工作会议的供给侧改革,使我们对于未来充满期待。A股市场在2015年也经历了从未曾有过的刻骨铭心的一年,上证指数先是实现一轮疯涨,随后又好似断崖般狂跌。上涨和暴跌都被演绎的极度疯狂。

2015年,中国经济增速进一步下滑, %下跌至7%。%,PMI指数长期停留在荣枯线之下,大宗商品价格不断下跌,消费、投资需求疲弱,通缩担忧上升。由于过去几年连续推进的经济结构转型,传统产业在产能过剩的泥沼中尚未走出,而政府通过大众创业、万众创新鼓励的新兴产业也未能成为经济的支柱,经济的L型增长逐步成为大家的共识。
图1:中国按季度GDP累计值以及累计同比增速2015年三大产业增速均下滑,受去产能影响,第二产业增速下滑幅度最大,第三产业(尤其金融业和房地产业)对GDP的贡献率明显增加。固定资产投资持续回落,消费增长平稳,消费对经济增长贡献率稳定提高,三驾马车中出口整体负增长。从货币政策上看,全年整体以“宽松”为主旋律,共10次降准降
息。2015年各领域的改革也在持续推进,国企改革总体方案和混改在9月相继出台,年底的中央经济工作会议明确了去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板等五大任务。
我们有理由相信去产能将会带来短期阵痛,但这是经济转型的华山一条路,期间货币政策应会保持宽松继续托底,但难以主动加码刺激。在过剩产能出清之前,企业盈利料难出现长足的改善。而美元加息阴影笼罩,贬值压力骤升、信用风险频发,也令2016年资本市场防风险胜于寻机遇。

2015年上证综指、深成指、沪深300(, , %)%、%%,在2014年整体大涨约50%的基础之上继续走高。中小板指(,, %)%%。从全球来看,我国主要指数的整体涨幅也跑赢了全球的大部分主要股指。
图2:全球主要股指2015年涨跌幅
图3:各指数2015年底收盘点位以及涨跌幅始于2014年四季度的“疯牛”行情在2015年前两个季度持续疯狂,杠杆牛,改革牛,。为了维
护金融市场的健康发展,监管仓开始清理场外配资,去杠杆。而恰恰是去杠杆政策刺破了本来就无强基本面支撑的A股市场,指数从高点一路暴跌,而暴跌引发连锁反应,杠杆资金被强制平仓,抛售股票平仓又继续引发踩踏。6月至9月,千股下跌幅度超过9%的次数达16次,大部分股票型基金净值都出现了大幅回撤,市场信心重挫。
暴跌之后,管理层出手维稳,央行为证金公司提供流动性,基金公司券商参与救市,暂停IPO以防范其“抽血效应”,同时限制了股指期货的交易。在经过3个月的调整之后,市场逐步恢复人气,10月、11月、12月上证指数连续三月收阳,截至2015年12月31日,,%。
图4:2015年上证指数月度收盘点位对于股灾的深层次原因分析,根据清华大学国家金融研究院的深度报告:从宏观上看,这次股市异常波动反映了人们对转型、改革的过高预期与短期经济表现未达预期的矛盾。从微观上看,有资本市场自身的制度建设和专业认知等技术原因,包括但不限于:第一、杠杆的过度、无序应用和金融产品监管不完善导致监管层难以实时监测、量化股票市场的风险状况;第二、市场机制多空不协调导致积累了大量风险,同时对金融衍生品和套利对冲等金融工具运用不力,阻碍了股票市场自身功能的正常发挥;第三、投资者结构散户化问题突出,投资理念偏短视,价值投资理念弱化,羊群效应明显;第四、新股发行制度、上市公司行为规范等方面存在一些漏洞。另外,媒体言论成为牛市思维助推器,未在舆论监督和市场净化中发挥应有的作用。
展望未来,经济依然在三期叠加的阵痛时期,短期内企业盈利难有反转,美联储加息落地且未来频率的不确定