ch02现值和价值评估.ppt

公司金融
2017/8/27
公司金融
1
第二章现值和价值评估
第一节现值和贴现率
一、终值和现值的含义
(一)终值(Future Value,FV)
FV(CF0) = CF0 *(1+r)t
(二)现值(Present Value,PV)
2017/8/27
公司金融
2
二、净现值法则(收益率法则)
(一) Present Value, NPV)
2017/8/27
公司金融
3
净现值法则:
- 净现值大于等于零:接受
- 净现值小于零:拒绝
净现值法则要求投资者接受净现值大于零或等于零的所有投资。
2017/8/27
公司金融
4
(二)净现值法则的基础
一个运作良好的资本市场是净现值法则成立的基础。
2017/8/27
公司金融
5
三、贴现率(r)
资本机会成本是指,在无套利条件下,同等投资风险条件下可以获得的最大期望收益率。
2017/8/27
公司金融
6
贴现率的构成要素:
贴现率=时间价值+风险溢价
(1)时间价值:消费递延的补偿
(2)资本的风险溢价:当风险性投资的收益超过确定性收益时,风险溢酬能够满足投资者因承担风险而要求的额外收益补偿时,投资者才会选择风险性投资。
rt=rf,t+(rt-rf,t)
2017/8/27
公司金融
7
四、分离原则
欧文费雪(p25; p38-39)
- 一项投资的价值与投资者的消费偏好无关
- 股利政策与投资政策和融资决策分离
- 资本结构与公司价值分离
2017/8/27
公司金融
8
第二节现值的计算
一、多期复利
1、复利现值
2、年金现值
(1)年金现值
(2)永续年金现值
(3)永续增长年金现值
(4)增长年金现值
2017/8/27
公司金融
9
二、不同计息方式下的现值
(一)单利和现值
(二)复利和现值
(三)连续复利
2017/8/27
公司金融
10