价格阶段性高位，市场博弈加剧.pptx

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GALAXYFUTURES
第一部分:周度核心要点分析及策略推荐
第二部分:铁矿基本面数据追踪
印度下调铁矿出口关税对国内供需影响较小
印度时间11月18日印度财政部下调铁矿石出口关税,部分钢铁产品也相应调整。其中铁品位58以上矿石关税由50下调到30,58及以下矿石、球
团恢复0关税。调整自印度时间11月19日生效,这是自2022年5月22日以来时隔半年左右首次下调,调整后恢复到5月22日调整前水平。
从进口数量来看,中国2022年1-9月进口累计同比减量1873万吨,;其中印度进口同比减量2239万吨(印度进口主要以烧结和球团为主),;中国对印度的进口减量明显大于全球的进口减量。如果进口印度铁矿能恢复到上半年水平,环比月度增量在120万吨左右,对国内铁矿的供需影响较小。
后市来看,国内进口印度铁矿主要以粉矿为主,同时本次出口关税恢复到5月份之前对低品粉矿影响较大,预计超特和FMG等主流低品粉的溢价会有
所回落,中高品粉与低品粉价差预计回升。
印度铁矿进口数量(万吨) 进口铁矿数量(万吨)
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GALAXYFUTURES
主流矿供应连续三周小幅回落
澳巴铁矿全球发运量(万吨)
非四大矿全球发运量(万吨)
非澳巴铁矿全球发运量(万吨)
11月11日当周,澳巴全球发货量2221万吨,环比降低103万吨,其中澳洲发货量1647万吨,环比降低176万吨,巴西发货量574万吨,环比增加72万吨。
非主流矿来看,11月11日当周非主流矿全球发运量462万吨,环比降低16万吨,非主流矿发运持续回落。非四大矿全球发货量758万吨,环比降低166万吨,澳巴非主流矿发运量439万吨,环比降低32万吨,今年澳巴非主流发运超过300万吨增量。
非主流发运仍是影响供应的较大变量。近期来看,非主流矿发运难见回升,海外能源成本上升以及俄乌冲突影响还在,四季度环比三季度预计有所好转,但同比预计仍会大幅回路。
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GALAXYFUTURES
港口难以进入累库周期
截止11月18日,进口铁矿港口总库存13319万吨,环比增加60万吨,同比回落1787万吨。港口+压港环比增加451万吨,同比回落2858万吨,贸易矿库存环比降低3万吨,澳洲矿库存环比增加168万吨,巴西矿库存环比回落17万吨。
供需来看,供应端持续收缩并未改变,国内需求预计较难进一步走
弱,国内铁矿供需缺口难以回补。
近期市场交易的核心并未在港口库存上,短期趋势性累库或去库的倾向都很难看到。更多的关注点在于弱需求预期对市场情绪面的影响。
进口铁矿港口库存(万吨)
进口铁矿港口+压港库存(万吨)
进口铁矿港口库存分品种占比(元/吨)
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块矿占比
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粉矿占比-右
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GALAXYFUTURES
钢厂持续采用低库存策略
247钢厂进口铁矿库存(万吨)
进口铁矿总库存(万吨)
钢厂厂内库存(万吨)
截止11月18日,247钢厂库存9067万吨,环比降低247万吨,同比降低1602万吨。
分开来看,钢厂厂内库存3254万吨,环比降低19万吨,同比回落1205万吨,进口铁矿港口+钢厂总库存18341万吨,环比增加433万吨,同比回落4063万吨。
钢厂总库存持续处于低位,厂内库存同比降幅更大。从目前库存结构以及供需来看,钢厂同比去年低10,相较于2019年和2020年钢厂被动低库存,当前钢厂主动低库存策略在价格上涨时非常被动。
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GALAXYFUTURES
废钢日耗预计维持低位运行
255钢厂废钢日耗(万吨)
255钢厂废钢库存(万吨)
华东电炉成本利润(万吨)
富宝废钢22钢厂日耗持续回落,上周日耗低于40万吨,钢厂日耗连续回落,同时钢厂库存大幅下降,钢厂到货短期难以好转,库存低位有望延续。
2022年废钢消耗量大幅低于过去几年同期水平,年初至今钢厂废钢日耗同比回落30,处于近几年日耗量绝对低位,钢厂废钢消耗量回落近5000万吨。
考虑在钢厂废钢库存绝对历史低位情况下,当前至年底预计钢厂废钢日耗低位运行,在去年四季度低基数背景下预计持续回落,全年废钢消耗量预计回落25。测算下来,四季度消耗量预计回落近800万吨。
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富宝独立电炉螺纹成本(含税):华东
富宝铁水成本(不含税):华东华东电炉利润-右
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GALAXYFUTURES
港口粉矿占比低位运行
上周螺纹盘面利润小幅回落,在市场情绪好转背景下,炉料的价格弹性显著大于成材,盘面利润持续收缩。相反,PB粉与超特粉价差小幅走扩,中低品粉性价比有所回落。
2022年钢材市场整体呈现供需双弱格局,钢材价格整体呈现偏弱走势,同时钢厂利润中枢持续下移,年初至今螺纹盘面利润均值390元/吨左右,相较于2021年801元/吨大幅回落。
后市来看,钢厂利润中值难有较大增加,高低品矿价差预计将低位运行。
螺纹盘面利润与高中低品价差(元/吨)
螺纹盘面利润(元/吨)
进口铁矿港口库存分品种占比(元/吨)
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2019/11
卡粉-PB粉
2020/04 2020/09 2021/02 2021/07 2021/12 2022/05 2022/10
螺纹盘面利润 PB粉-超特粉
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块矿占比
球团占比
铁精粉占比
粉矿占比-右
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GALAXYFUTURES
下游需求悲观预期持续好转
247钢厂日均铁水产量(万吨)
全国钢材总库存(万吨)
周度粗钢表观需求(万吨)
,下降速度明显放缓,如市场前期预期铁水产量高位回落,但下降斜率会显著低于今年6、7月份,铁水产量的回落在市场预期之中,并不会对铁矿价格形成压制。
上周下游粗钢周度表需2027万吨,环比小幅回升处于较高水平,同时钢材总库存偏低,微观层面需求支撑钢材价格。
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GALAXYFUTURES
国内铁矿供需平衡表
国内铁矿总供应量(万吨)
国内铁矿供需差(万吨)
国内铁矿总需求量(万吨)
国内铁矿总供应
同比
国内铁矿总需
求同比
供需差
2022年1月
%
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2022年2月
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201
2022年3月
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-619
2022年4月
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-1372
2022年5月
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2022年6月
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国内铁矿供需差
国内铁矿总供应量
国内铁矿总需求量
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GALAXYFUTURES
投资逻辑与交易策略
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GALAXYFUTURES
交易逻辑:上周铁矿价格延续大幅上涨,市场情绪面持续好转。供应端主流矿发运平稳,非主流矿发运难以好转,供应端整体收缩预期较强。需求端下游钢材需求平稳增加,终端需求韧性较好,进口铁矿总库存持续低位对价格存较强的支撑。在市场经历悲观预期修复和地产放松政策逐步好转后,市场对后市铁矿的信心明显出现转变。
后市来看,当前铁矿市场分歧非常大,按照以往时间线11月底铁矿移仓换月基本接近尾声,但现阶段主力高持仓高成交,短期不排除多头通过资金优势再来一波上涨来完成移仓换月。
套利:上周铁矿跨期1/5价差有所修复,从近期市场情绪和资金来看短期价差仍存回升动力。
交易策略:短期波动性较大,可以考虑1/5正套。